报告核心观点 - 本轮工业品 6 月反弹原因包括煤炭 6 - 9 月季节性走牛、6 月商品估值低、资本及商品市场情绪向好，7 月偶发事件增加反弹弹性，反弹可预见但大幅反弹难预见 [1][31][32] - 复盘旨在总结反思，6 月应平仓空头头寸，7 月 1 日后可考虑做多，部分空头未顺应行情致亏损 [37][38] 行情复盘 - 2025 年以 6 月 3 日为界，此前商品延续 2024 年下跌趋势，之后情绪好转，7 月 21 日当周摆脱下跌趋势加速反弹，多数工业品价格拐点在 6 月 [4] 煤炭主线分析 - 焦煤与商品整体走势涨跌节奏契合，是样本品种上游直接或主要成本原材料，煤炭是 2024 年 10 月下旬至今商品行情主线 [13][14] - 今年商品交易过剩和“反内卷”预期，4 月底至 6 月初受情绪和资金行为主导，不同阶段市场主线有变化 [14] 6 - 9 月煤炭行情分析 - 6 月是煤炭安全生产月，7 - 9 月是传统需求旺季，6 - 9 月存在供给收缩、需求扩张边际变化，煤炭有季节性走牛特征 [15][19] 6 月商品估值分析 - 6 月 3 日文华商品指数和焦煤打到左侧重支撑，多数商品估值显著低位，焦煤博弈性价比达 4:1 甚至 5:1 [27] 市场情绪分析 - 6 月下旬资本市场与商品市场情绪共振向好，为反弹提供土壤，7 月偶发事件助推多头行情 [31] 交易操作分析 - 6 月应平仓空头头寸，7 月 1 日后明确政策意图可考虑做多，部分空头未顺应行情致持仓增加、亏损甚至爆仓 [37][38]