投资评级 - A股和H股均维持"买入"评级 当前A股价格41.66元人民币 H股价格23.88港币[1] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入2392.4亿元 同比增长2.1%[3] - 归母净利润409.3亿元 同比增长6.9%[3] - 归母净资产5236.2亿元 较年初增长2.7%[3] - 新业务价值285.5亿元 同比增长20.3% 增幅较Q1扩大15.5个百分点[3][6] - 内含价值1.5万亿元 较年初增长5.5%[3] - 年化总投资收益率3.3% 同比下降0.3个百分点[3] - 拟派发中期股息每股0.238元 同比增长19.0%[3] 业务发展状况 - 总保费收入5250.9亿元 同比增长7.3% 增速较Q1提升2.3个百分点[5] - 新单保费收入1612.6亿元 同比增长0.6% 增速较Q1提升5.1个百分点[5] - 个险渠道长险首年业务642.5亿元 同比下降24.2%[5] - 银保渠道长险首年业务356.7亿元 同比大幅增长112.4%[5] - 首年期交保费812.5亿元 同比下降16.5%[5] - 十年期及以上首年期交保费303.1亿元 同比下降28.9%[5] - 浮动收益型业务在首年期交保费中占比同比提升超45个百分点[5] 渠道与队伍建设 - 总销售人力64.1万人 同比下降6.4%[4] - 个险销售人力59.2万人 同比下降5.9% 环比Q1末下降0.7%[4] - 优增人力同比增长27.6%[4] - 退保率0.5% 同比持平[4] - 保单14个月继续率92.1% 同比提升0.6个百分点[4] - 保单26个月继续率88.6% 同比提升4.2个百分点[4] 投资配置分析 - 总投资资产规模7.1万亿元 较年初增长7.8%[6] - 股票资产规模6201亿元 较年初增长23.8%[6] - 股票资产占总投资资产比例8.7% 同比提升1.1个百分点[6] - OCI股票占比22.6% 较年初提升10.6个百分点[6] - TPL股票占比77.4%[6] - 总投资收益1275.1亿元 同比增长4.2%[4] - Q1单季总投资收益同比下降16.8% Q2单季同比增长27.8%[4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测1043/1069/1091亿元[7] - A股对应2025年PEV 0.82倍 H股对应2025年PEV 0.44倍[7] - 预计2025年营业收入5693亿元 同比增长7.7%[8] - 预计2025年EPS 3.69元[8]