量化因子与构建方式 1. 因子名称：南向资金净流入估算因子[11] 因子构建思路：基于港股通每日收市后披露的单只证券投资者合计持有数量，估算单只证券每日的资金净流入情况[11] 因子具体构建过程：具体计算方式为：T日单只证券资金净流入 = T日持股量变动 × T日成交均价[11]。由于联交所实行T+2交收安排，联交所网站提供的"持股纪录按日查询"服务中T日的港股通投资者合计持股量实际为T-2日收市后的交易结果，因此对持股明细进行平移处理以匹配实际的交易结果，即T日实际持股量为T+2日收市后披露的持股量[12]。得到单只证券每日净流入后，汇总每日所有证券净流入即可得到自下而上估算的每日净流入 2. 因子名称：南向资金市场参与度因子[36] 因子构建思路：用"净买入占比"来衡量南向资金的市场参与度，体现南向资金在港股日度净增量资金中的话语权[36] 因子具体构建过程：计算公式为： $南向资金市场参与度 = \frac{|南向资金净买入额|}{总成交额}$[36] 每日以恒生二级行业分类汇总计算南向资金在各个行业中的净买入额和相应的成交额，由此计算出南向资金在各个行业中的参与度，并按年度计算均值[36] 因子的回测效果 1. 南向资金净流入估算因子，估算的每日净流入与实际每日净流入之间的相关系数达到0.976[11] 2. 南向资金市场参与度因子，电讯行业净买入占比均值达到16.18%[39]，煤炭行业净买入占比均值为15.08%[39]，农业产品行业净买入占比均值为11.16%[39]，消费者主要零售商行业净买入占比均值为10.36%[39]，工用支援行业净买入占比均值为10.34%[39]