核心观点 - 全球制造业景气回升和降息预期升温推动A股上涨 而非单纯资金驱动[4][12] - 行业轮动加速 成长板块内部从小盘向大盘风格切换 医药和创业板指存在估值差异收窄机会[4][13] - 企业盈利改善成为下一阶段核心驱动 PPI-PPIRM利润空间修复且二产用电量连续5个月回升[5][14] - 美联储9月降息窗口打开后 投资主线将从AI投资转向信贷驱动的传统制造业[6][15] - 推荐配置制造业顺周期板块 包括工业金属、资本品、保险及内需消费领域[6][15] - A-H股溢价收窄 两地市场将重回企业盈利主导的逻辑[6][15] 行业配置与金股逻辑 制造业与周期板块 - 徐工机械(000425.SZ)：工程机械内外需共振 国内需求筑底且海外补库周期启动 雅江项目形成短期催化[19] - 中国稀土(000831.SZ)：稀土供改政策落地 重稀土进口矿加工费上涨 板块有望开启第三波上涨[20] - 科达制造(600499.SH)：非洲建材市场空间大且壁垒高 受益提价与品类拓展 Q3-Q4业绩保持高增[22] - 工业金属与钢铁：海外制造业修复带动实物资产需求 推荐关注有色60ETF(159881.OF)和钢铁ETF(515210.OF)[6][17] 金融板块 - 中国太平(0966.HK)：长端利率震荡缓释利差损风险 分红险转型先发优势显著 2025年PEV仅0.37倍[21] - 券商板块：受益金融条件宽松 证券ETF(512880.OF)8月净值增长率达8.48%[6][17] TMT与高端制造 - 腾讯控股(0700.HK)：AI重塑游戏和广告业务生态 视频号商业化成为新增长极 Q2广告收入同比增长超20%[26] - 蓝特光学(688127.SH)：模造玻璃下游需求旺盛 覆盖汽车智驾、手机玻塑混合及AI眼镜等优质客户[28][29] - 海康威视(002415.SZ)：经营质量回升且净利率修复 出口与创新业务占比超50% 端侧大模型产品优势明显[30] 军工与医药 - 中航成飞(302132.SZ)：最强军贸主机厂引领航空装备发展 歼-10CE军贸首秀打开成长天花板[24] - 科伦博泰生物-B(6990.HK)：ADC龙头技术领先 SKB264国内获批且与默沙东合作开展14项国际Ⅲ期临床[25] 物流与细分成长 - 密尔克卫(603713.SH)：危化品物流龙头市占率提升 物贸一体化优势显著 分销业务毛利率持续提升[23]