报告核心观点 - 若PPI今年底转正，8 - 12月PPI环比均值需达0.43%，螺纹、无烟煤、铜、原油价格需比7月涨11%，分别达3580元/吨、940元/吨、88000元/吨、79美元/吨；若原油、铜价持平，螺纹、无烟煤价格需比7月均价涨20%左右 [2][8] - 明年二季度在低基数支持下，PPI同比接近转正时机有望出现，螺纹、无烟煤、铜、原油价格比今年7月涨4%左右即可带动PPI转正，对应价格分别为3340元/吨、940元/吨、81800元/吨、74美元/吨，但过了二季度，低基数支撑力度减弱，PPI同比转正需更多条件 [2][9] - PPI转正离不开需求，需上游价格顺利传导至下游及下游需求侧配合，若需求疲弱致价格传导受阻，PPI同比转正需上游价格更大幅度上涨 [12] 大宗商品价格表现 - 7月以来大宗商品冲高后小幅回落，截至8月中上旬，煤炭、黑色金属环比7月中上旬上涨13.8%、3.9%，领涨主要大宗商品 [4] PPI组成及拖累因素 - PPI组成中，黑色、有色、原油、煤炭和其他商品比重分别为13.6%、7.3%、16.7%、9.3%和53.2% [4] - 2025年1 - 7月，原油、黑色、煤炭、其他商品分别拖累PPI下行1、0.9、0.5、0.9个百分点，有色拉动PPI上行0.4个百分点 [4] 代表性商品选取 - 选取螺纹钢、无烟煤、铜、布伦特原油现货价格作为黑色、煤炭、有色、原油PPI代表性商品，相关系数分别达81%、93%、75%、96% [5] 历史大宗商品价格上涨案例 - 2021年“运动式”节能减排驱动煤炭价格大幅上涨，10月无烟煤价格相比4月涨198%，带动煤炭开采和洗选业PPI同比从13%上行至103.7% [8] - 2016 - 2017年供给侧改革驱动黑色金属价格上涨，2016年末螺纹钢、线材价格相比2015年末上涨82%、91%，带动2016年末黑色金属冶炼及压延加工业PPI同比上行35% [9]