投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 新业务价值(NBV)实现强劲增长 可比口径下同比+20.3%至285亿元 [8][17] - OCI股票投资规模大幅扩张 较年初+133%至1403亿元 占股票投资比重22.6% [8] - 银保渠道表现突出 新单保费同比+111% 首年期交同比+34.4% [8] - 分红险转型成效显著 占个险渠道首年期交保费比重超50% [8] - 代理人队伍质态持续改善 优增人力同比+27.6% 13个月留存率提升3.8个百分点 [8] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润409亿元 同比+6.9% [8][9] - 归母净资产5236亿元 较年初+2.7% [8][13] - 内含价值1.48万亿元 较年初+5.5% [8] - 中期分红每股0.238元 同比+19% [8] - 年化净投资收益率2.78% 同比-0.25个百分点 [8][20] - 年化总投资收益率3.29% 同比-0.3个百分点 [8][20] 业务发展 - 总新单保费同比+0.6% 首年期交同比-16.5% [8] - 个险渠道新单保费同比-21.6% 银保渠道同比+111% [8] - 个险渠道NBV margin大幅提升至32.4% 同比+9.2个百分点 [8] - 银保渠道NBV贡献显著提升 同比+179% 占比提升8.4个百分点至14.7% [8] - 投资资产规模达7.1万亿元 较年初+7.8% [8] - 公开市场权益规模较年初增加超1500亿元 [8] 估值预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1075/1120/1205亿元 [8] - 当前市值对应2025E PEV 0.8倍 PB 2.1倍 [8] - 预测2025年每股EV 53.55元 P/EV 0.78倍 [1][23] - 预测2025年每股收益3.80元 P/E 10.96倍 [1][23]