报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上月精炼镍进口超预期，但部分库存转隐，未对国内供应造成明显冲击；成本端镍矿价格相对坚挺，后续难有进一步下行驱动；虽九月有旺季备库预期，原生镍需求或有支撑，但供给端高位运行，基本面难有明显改善，需关注宏观预期变化 [3][4] 各部分总结 镍综合情况 - 核心观点为震荡，虽九月有旺季备库预期，原生镍需求或有支撑，但供给端高位运行，基本面难有明显改善，需关注宏观预期变化 [3] - 镍矿价格定性中性，截至8月22日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别持平于29、57、78.5美元/湿吨 [3] - 印尼内贸镍矿偏空，截至8月22日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别-0、-0.1至24.5、52.2美元/湿吨 [3] - 海运费中性，上周菲律宾 - 天津港、菲律宾 - 连云港海运费环比分别持平于12、11美元/湿吨 [3] - 精炼镍产量偏空，截至2025年7月，中国电解镍月度产量环比增加0.1万吨至3.28万吨，环比+3.14% [3] - 精炼镍库存（SMM）偏多，上周纯镍社会库存（包含上期所）环比-1019吨至4.09万吨，环比-2.43% [3] - 国内NPI价格偏多，截至8月22日，8 - 12%高镍生铁均价环比上周+4.5元/镍点至930元/镍点，环比+0.49% [3] - 镍铁产量偏多，截至2025年7月，全国镍生铁产量（金属量）环比-0.01万吨至2.45万吨，环比-0.04% [3] - 镍铁利润偏多，截至8月22日，福建RKEF现金成本生产利润率环比+0.44个百分点至-9.36% [3] - 不锈钢排产偏空，截至2025年8月，全国不锈钢粗钢产量环比+0.59%至322.98万吨 [3] - 不锈钢社会库存偏空，截至8月22日，不锈钢社会库存环比上周+1.28万吨至109.17万吨，环比+1.19% [3] 月度平衡表 - 2025年1 - 12月总产量在8.2 - 9.0万镍吨波动，进口量在9.8 - 12.5万镍吨波动，出口量在1.3 - 2.2万镍吨波动，总消费量在16.6 - 19.2万镍吨波动，过剩量在-1.8 - 1.7万镍吨波动 [4] - 供应同比在-8.3% - 18.2%波动，消费同比在-9.3% - 16.4%波动，供应累计同比在-6.7% - 6.2%波动，消费累计同比在1.4% - 8.3%波动 [4] 价格表现 - 上周沪镍主力合约开于120710元/吨，收于119610元/吨，周内高点121450元/吨，低点119230元/吨，周跌0.82% [6] - 截至8月22日，电解镍现货价格环比上周-950元/吨至120550元/吨，环比-0.78%；金川镍价格环比上周-725元/吨至121850元/吨，环比-0.59%，升水环比+400至2600元/吨；进口镍价格环比上周-1125元/吨至119650元/吨，环比-0.93%，升水环比+50至400元/吨 [9] - 截至8月22日，LME镍价环比上周-220美元/吨至14975美元/吨，环比-1.45%；LME镍0 - 3现货升贴水环比+32.05美元/吨至-175.83美元/吨；电解镍进口盈亏环比+184.21元/吨至-1366.73元/吨，环比+11.88%；电解镍出口盈亏环比-42.16美元/吨至-51.69美元/吨 [13] - 截至8月22日，8 - 12%高镍生铁均价环比上周+4.5元/镍点至930元/镍点，环比+0.49%，高镍生铁较电解镍升贴水环比+9.75至-272.5元/镍点；电池级硫酸镍均价环比上周+75元/吨至27620元/吨，环比+0.27%，电镀级硫酸镍均价环比持平于28000元/吨，电池级硫酸镍较一级镍板溢价环比+865.9元/吨至5295.45元/吨 [20] 镍矿情况 - 截至8月22日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别持平于29、57、78.5美元/吨，本周菲律宾装点均有降雨，装运条件不太理想，进入Q3末期，菲律宾矿山挺价意愿或增强，供需双方博弈持续 [27] - 截至8月22日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别-0、-0.1至24.5、52.2美元/湿吨，8月第二期镍矿基准价环比微跌，主流升水维持在24 - 26美元/湿吨，上周苏拉威西部分地区降雨，印尼矿山挺价意愿较强 [27] - 上周菲律宾 - 天津港、菲律宾 - 连云港海运费环比分别持平于12、11美元/湿吨 [27] - 截至8月22日，镍矿港口库存环比上周+44万吨至820万湿吨，环比+5.67%；2025年7月全国镍矿进口量500.57万吨，环比+15.16%，同比+43.63%，自菲律宾进口量468.21万吨，占当月进口量的93.54%，截至2025年7月，全国镍矿累计进口量1978.68万吨，累计同比+1.4% [29] - 截至8月22日，MHP FOB价格环比上周+45美元/吨至12729美元/吨，环比+0.35%；高冰镍FOB价格环比-33美元/吨至13021美元/吨，环比-0.25%；截至2025年7月，印尼MHP产量环比增加0.07万吨至3.87万吨，环比+1.84%；高冰镍产量环比增加0.08万吨至1.35万吨，环比+6.30%；MHP月度进口量15.48万吨，环比+20.8%，同比+12.3%；高冰镍月度进口量3.6万吨，环比+60.09%，同比-34.15% [32] 精炼镍情况 - 截至2025年7月，中国电解镍月度产量环比增加0.1万吨至3.28万吨，环比+3.14%，同比+13.69%；精炼镍月度出口量1.55万吨，环比+53.27%，同比+1.73%，进口量3.82万吨，环比+124.36%，同比+702.95%，进口增量主要来自俄罗斯、芬兰及印尼，本月有大批国产镍板出口回流留存于保税区；2025年1 - 7月，精炼镍累计出口量10.73万吨，累计同比+80.28%，累计进口量13.51万吨，累计同比+180.97% [37] - 截至8月22日，SHFE镍仓单环比上周+411吨至2.26万吨，环比+1.86%；LME镍仓单环比上周-1914吨至20.97万吨，环比-0.90%；上周纯镍社会库存（包含上期所）环比-1019吨至4.09万吨，环比-2.43%，其中华东社会库存环比-1000吨至1.39万吨，环比-6.70%，上海保税区库存环比持平于0.47万吨 [40] - 截至2025年7月，SMM电解镍平均生产成本环比+70美元/吨至13095美元/吨，环比+0.54%；一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本环比分 别 - 3422、 - 1966元/吨至118531元/吨、127197元/吨；一体化MHP、高冰镍生产电积镍利润率环比分别+3.7、+2.2个百分点至2.3%、 - 4.7% [43] 硫酸镍情况 - 截至2025年7月，中国硫酸镍月度产量环比+0.43万吨至2.91万镍吨，环比+17.3%，厂家基本维持正常生产，部分厂家因低价原料库存耗尽产量受限，前期减停产企业暂无明确复产预期，市场供应整体维持平稳偏弱态势；月度进口量1.69万吨，环比+27.63%，同比+24.32%；出口量660.5吨，环比 - 15.55%，同比 - 78.29% [50] - 月底采购节点将至，硫酸镍市场需求或继续放量，短期镍盐行情延续上行趋势，若下游前驱厂补库提前结束，价格上涨空间或受限；截至8月22日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比上周分别 - 0.1、+1.2、+0.5、+1.1个百分点至 - 1.1%、 - 2.4%、4.9%、 - 1.4% [53] 镍铁情况 - 截至2025年7月，全国镍生铁产量（金属量）环比 - 0.01万吨至2.45万吨，环比 - 0.04%，上周镍矿价格持稳，辅料价格继续走高，高镍生铁价格底部支撑坚挺，但终端消费不及预期，镍铁涨势放缓；印尼镍生铁产量环比 - 0.24万吨至13.44万镍吨，环比 - 1.73%；截至2025年7月，中国镍铁月度进口量83.6万吨，环比 - 19.7%，同比+1.8% [57] - 截至8月15日，全国主要地区镍生铁库存（金属吨）环比7月31日 - 304吨至3.31万镍吨（平均品位11.73%），环比 - 0.91%；截至8月22日，福建RKEF生产现金成本环比上周 - 5元/镍点至1026元/镍点，生产利润率环比+0.44个百分点至 - 9.36% [60] 不锈钢情况 - 上周不锈钢主力ss2510合约开于13015元/吨，收于12750元/吨，周内高点13070元/吨，低点12700元/吨，周跌2.0%；截至8月25日，304/2B卷 - 毛边无锡报价环比上周 - 50至13075元/吨，环比 - 0.38%，上周期货市场表现较弱，对现货市场形成传导压力 [63] - 截至2025年8月，全国不锈钢粗钢产量环比+0.59%至322.98万吨，其中，300系产量环比+0.01%至169.83万吨，200系产量环比+2.76%至96.7万吨，400系产量环比 - 1.26%至56.45万吨；截至2025年7月，中国不锈钢月度进口量7.3万吨，环比 - 33.30%，同比 - 38.99%；出口量41.63万吨，环比+6.74%，同比+1.39% [66] - 截至8月22日，不锈钢社会库存环比上周+1.28万吨至109.17万吨，环比+1.19%，其中，300系库存环比上周+1.42万吨至65.87万吨，环比+2.20%；截至8月25日，不锈钢仓单数量环比上周 - 1406吨至10.17万吨，环比 - 1.36% [68] - 截至8月22日，中国304冷轧不锈钢卷现金成本环比上周+52元/吨至13054元/吨，环比+0.39%，冷轧不锈钢卷生产利润率环比 - 1.3个百分点至 - 3.52% [72]