投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心观点 - 2025年半年度业绩符合预期 营收143亿港元同比下滑8% 归母净利润22.1亿港元同比下滑10% [8] - 中期分红逆势提升至每股15港仙 较去年同期上涨1港仙 体现提升股东回报决心 [8] - 生物质能源利用有望纳入第三批CCER 30MW项目年收益约1500万元(按100元/吨) 公司作为行业龙头将受益 [8] - 2025-2027年预测归母净利润35.3/37.0/39.2亿港元 对应PE 7.7/7.4/7.0倍 股息率5.3%/5.6%/5.9% [7][8] 财务数据 - 当前股价4.44港元 总市值27,274.81百万港元 资产负债率63.30% [4] - 2025H1建造服务收益18.5亿港元同比下降48.3% 运营服务收益占比提升至70% [8] - 2025H1汇兑净亏损4.3亿港元(去年同期-2.3亿) 危废项目耗损亏损1.13亿港元 [8] - 2025H1垃圾处理量约2900万吨同比增长2% 吨发电量约460千瓦时同比增长3% 供热量380万吨同比增长32% [8] 盈利预测 - 2025E营收29,185.72百万港元同比-3.5% 2026E营收28,444.89百万港元同比-2.5% [7] - 2025E归母净利润3,532.57百万港元同比+4.6% 2026E归母净利润3,704.19百万港元同比+4.9% [7] - 2025E每股收益0.58港元 2026E每股收益0.60港元 ROE维持在7.0% [7] - 2025E息税前利润7,741百万港元利润率26.5% 2026E息税前利润7,974百万港元利润率28.0% [9]