投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%至15%之间 [5][10][18] 核心观点 - 公司作为园林机械出海领先企业 持续拓展海外市场 未来市占率有望进一步提升 [10] - 通过定增等多重布局持续加码智能机器人产业 基于主业的割草机持续拓展无人割草机等智能项目 未来将持续赋能主业为公司带来业绩提升 [10] - 通过海内外1X以及华为等积极拓展具身智能领域 未来具身智能有望成为公司新的增长点 [10] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入5.03亿元 同比增长5.29% 实现归母净利润0.51亿元 同比增长13.99% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.14亿元、1.66亿元和2.21亿元 对应增长率分别为75.6%、46.3%和32.9% [1][10] - 2025年上半年毛利率达29.37% 同比提升2.61个百分点 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为12.18亿元、15.85亿元和20.88亿元 对应增长率分别为25.4%、30.2%和31.7% [1] 主营业务分析 - 轮式割草车2025年上半年实现营业收入2.84亿元 同比增长11.33% 毛利率31.29% 同比提升1.49个百分点 [2] - 链锯实现营业收入0.74亿元 同比下滑28.50% 毛利率27.62% 同比提升1.92个百分点 [2] - 灌溉机实现营业收入0.66亿元 同比增长20.96% 毛利率23.35% 同比提升4.41个百分点 [2] - 配件及其他实现营业收入0.21亿元 同比增长24.76% 毛利率41.75% 同比大幅提升18.17个百分点 [2] 研发与产能布局 - 2025年上半年研发投入3904.32万元 同比增长127.31% [3] - 2024年6月成立苏州锂电产品研发中心 从事锂电新能源园林工具产品研发 [3] - 已形成锂电手推割草机、锂电链锯、锂电割灌机、锂电绿篱机等系列产品体系 [3] - 对泰国子公司增加投资总额 由800万美元增至2800万美元 用于土地购买、厂房建设、生产设备购置等 [3] 机器人产业布局 - 2024年3月投资1X公司 涉足人工智能机器人领域 [4] - 2024年11月与华为（深圳）全球具身智能产业创新中心签署企业合作备忘录 [4] - 2025年1月设立深圳桦之坚机器人科技有限公司 产品方案快速推进中 [9] - 首款四足机器人灵睿P1搭载自研大语言模型 实现多模态信息高效识别 [9] - 国华控股集团已签订战略合作备忘录 表达规模化采购"灵睿P1四足机器人"意向 首批订单正在签署中 [9] 估值指标 - 当前股价101.77元 对应总市值188.07亿元 [5] - 预计2025-2027年PE分别为171.6倍、117.2倍和88.2倍 [1][10] - 预计2025-2027年ROE分别为13.3%、16.5%和18.2% [1]