报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4][45] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕园林机械，前瞻投资头部人形机器人公司，积极拓展具身智能赛道，与海外头部机器人厂商深度合作并自行研发布局，具有较大利润弹性，且在市场具有较强稀缺性，维持“增持”评级 [4][45] 根据相关目录分别进行总结 1. 中坚科技：主业聚焦园林机械，积极拓展人形机器人产业布局 1.1. 深耕园林机械多年，积极推进战略升级 - 公司1997年12月成立，从电动工具起步向园林机械拓展，2015年深交所上市，2023年成立上海中坚高氪机器人有限公司，2024年3月投资1X Holding AS公司，5月设立江苏坚米智能机器人有限公司 [2][14] - 产品分手持式与轮式机械，应用于园林绿化修剪养护，已建立品牌商、进口商、商超和经销商四类销售渠道，与国外知名品牌商等建立稳定合作关系 [16] - 实控人为吴明根、赵爱娱夫妇及其子女，截至2024年9月30日合计持股46.01%，管理团队稳定，子公司积极布局机器人领域 [17] 1.2. 业绩规模稳健增长，盈利能力持续提升 - 2018 - 2023年营业总收入CAGR达9.9%，2024Q1 - Q3营收6.2亿元，同比增长31.4%；2021 - 2023年归母净利润从0.12亿元提至0.48亿元，2024Q1 - Q3为0.40亿元，同比降19.4% [20] - 以外销为主，2024H1海外收入4.4亿元，同比增36.89%，2022 - 24H1海外毛利率分别为23.5%/27.6%/28.3%，高于国内 [23] - 2024Q1 - Q3销售毛利率26.39%，同比增1.46pct，销售净利率6.31%，同比降4.16pct，期间费用率19.25%，同增6.02pct [27] 2. 战略拓展机器人板块，深度绑定具身智能头部企业 2.1. 人形机器人量产元年，产业化进程加速 - 自2022年特斯拉AI Day发布后，擎天柱多次迭代，2024年2月走路更稳健拟人，10月动作丝滑连贯，11月灵巧手硬件趋于成熟，25年1月Optimus Gen3有望于25Q1发布 [3][30][32] - 预计2030年特斯拉汽车工厂/全球新能源汽车工厂对人形机器人需求量达12.5/50万台 [33] 2.2. 聚焦具身智能，打造第二增长曲线 - 2024年3月投资1X Holding AS公司，与国际大型机构参与其发展，1X开发出第一代人型机器人产品EVE并实现商业化销售突破 [36] - 2024年5月设立江苏坚米智能机器人有限公司，8月展示四足机器人，用于巡检等场景 [37] - 2024年12月调整非公开发行募资用途，新增“具身智能机器人产业化项目”，总投资3.0亿元 [40] 3. 盈利预测 - 预计2024 - 2026年割草机业务收入为3.69/4.43/5.32亿元，同比+20%/+20%/+20%，毛利率31.0%/31.0%/31.0% [42] - 预计2024 - 2026年电链锯业务收入2.09/2.30/2.53亿元，同比+10%/+10%/+10%，毛利率23.0%/23.0%/22.0% [42] - 预计2024 - 2026年割灌机业务收入0.80/1.00/1.20亿元，同比+25%/+24%/+20%，毛利率22.0%/22.0%/22.0% [42] - 预计2024 - 2026年其他主营业务收入0.79/0.87/1.00亿元，同比+10%/+10%/+15%，毛利率23.0%/23.0%/23.0% [43] - 维持盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为0.59/0.73/0.90亿元，当前股价对应PE分别为260/211/171倍 [4][45]

基本信息 - 证券代码为 002779，证券简称为中坚科技 [1] - 投资者关系活动类别为特定对象调研和其他（券商策略会、线上调研） [2] - 参与单位包括华福证券、长江证券等多家机构 [2] - 活动时间为 2025 年 2 月 12 - 19 日，地点为券商策略会、公司会议室、线上会议 [2] - 上市公司接待人员为董事会秘书戴勇斌和中坚科技智能创新研究院院长黄一洺 [2] 风险提示 - 涉足人工智能机器人领域面临行业趋势、合作方标准、团队专业度、技术研发进度、市场形势等不确定性，业务推进进度和业绩贡献存在不确定性 [2] - 指定信息披露媒体为《证券时报》和巨潮资讯网，所有信息以指定媒体刊登为准 [2][3] 主业情况 - 2024 年前三季度，公司实现营业收入 6.2 亿元，同比增长 31.38%，实现净利润 3989 万元，主业发展态势良好，拓展欧美市场，完善销售渠道，扩大市场份额 [3] 产品情况 - 子公司上海高氪研发的“割草机器人”具有无边界布署、免干预、高智能化等特点，采用 GOATBOT GFLS 高精度融合定位系统，有小批量订单，正在拓展市场和渠道 [3] 合作情况 与 1X 公司合作 - 2024 年 3 月投资 1X Holding AS 公司，与国际大型机构共同参与其发展机会 [3] - 2024 年 8 月 1X 发布第二代人形机器人 NEO Beta，可行走、慢跑、爬楼梯等，公司推进与其商务及供应链合作 [3][4] - 1X 旨在构建与人类一起工作的安全、智能类人机器人，将在选定家庭部署 NEO 装置用于研究开发 [4] 与 H 公司合作 - 2024 年 11 月 15 日，公司出席 H（深圳）全球具身智能产业创新中心企业合作备忘录签约仪式并签署备忘录，成立深圳桦之坚机器人科技有限公司，合作正在对接推进 [4]

行业动态 - 香港总商会提议放宽“南向通”合资格投资者门槛[2] - 中国电信天翼云推出息壤智算一体机 - DeepSeek版[2] - 欧盟启动200亿欧元基金支持人工智能超级工厂[2] 低空经济 - 峰飞航空获汉阳投资发展集团12架eVTOL采购订单，金额1.57亿元，单价1300万/架[3] - 中泰电新团队看好引领低空产业发展的主机厂及高壁垒、高价值环节优质标的[4] 机器人领域 - 中坚科技投资1X Holding AS公司，参与人形机器人发展机会[5] - 中坚科技设立子公司推出首款四足机器人品牌灵睿型号P1[5] - 到2030年工业场景人形机器人需求量达328.4万台，家庭及商用场景达43.5万台，市场规模近400亿美元[6] 投资建议 - 富达国际增加中国股票持仓并给予超配[2] - 东北证券韩金呈预计中坚科技2024 - 26年归母净利润0.72/1.23/1.94亿元，给予2025年140倍PE，目标价130.2元[6]

纪要涉及的公司 中坚科技、H 公司、YS 公司、科达机器人、江苏精技集团、志杰团队、邑升、银盛数惠、宇树、江苏缄米科技 纪要提到的核心观点和论据 - **中坚科技 2024 年经营情况及 2025 年展望**：2024 年前三季度收入接近 2023 年全年，传统主业净利润 7800 - 8000 万元远超 2023 年的 4000 多万，但新业务投入 4200 万致整体利润 3900 万元；北美市场订单超预期，泰国购置土地厂房应对新增订单和地缘政治风险，预计 2025 年新业务显著增长[3][4] - **应对特朗普关税政策**：已进行盈利能力和渠道能力测算，预估关税增加 10%的情况；在泰国投产规避风险，2025 年泰国产能贡献业绩；北美市场订单增长超预期，董事长考察新土地厂房扩充产能[5] - **机器人业务进展**：割草机器人和江苏精技集团机器人研发分别投入 1200 万和 1000 万，与科达机器人合作 2023 年底实现小批量订单，期待 2025 年放量；积极推进人形机器人技术研发与应用[6] - **与 H 公司合作**：2024 年第四季度接洽签约，采取低调策略，严格切割与 YS 公司合作，坚持“多做少说”；定期交流改进硬件方案，适配大模型和软件，争取上半年或最迟三季度前推出终端本体产品[7][13] - **YS 公司进展**：整机总成主要在欧洲智能工厂，产能扩展 2 - 3 倍，可支持 1000 - 2000 台初步量产；前期执行器价值量占比约 30%，未来总成比例可达 50% - 60%，生产成本降至 1.7 万 - 2 万美元[9] - **OneX 出货计划**：2025 年分阶段出货，未来一两个月 50 台左右进欧美家庭试用，上半年 200 台左右，年底 1000 - 1200 台初步量产；主要是预售订单，小批量出货几十台，未来可能引入其他供应商[11][12] - **机械狗业务**：产品对标国内领先企业，注重适配工业场景，强调功能实用和成本控制；面向央企和政府部门，已达成初步合作协议，等待招标；2025 年内部规划盈亏平衡，毛利高，几千万销售额即可实现[17][18] - **无人割草机器人**：2023 年组建团队成立子公司，2024 年产品落地展示反响好，年底获小批量订单，2025 年预计较大放量，市场是蓝海[20] - **公司整体规划及利润率预期**：传统园林机械业务平稳增长，新区域、新产品是重点，希望三年内各自再造一个上市公司；优化成本控制提高盈利能力[21] - **新业务表现**：新业务是市场突破，非技术突破，美国及各大区市场表现优于预期[22] - **机器人业务规划**：2025 年不考虑业绩贡献，仍处投入期；与 YS 合作预计投放 5000 万甚至更多产能资金资本化；2026 年和 2027 年将显著提升业绩[23] - **传统园林机械业务**：2023 年领先行业增长，2024 年超越行业复苏且增速领先；2025 年预期谨慎但平稳，国际格局变化释放份额带来机会[24] - **国内外机器人发展策略**：国际与 YS 进行股权及产业链合作，国内依靠江苏缄米科技研发等四足机器狗，推动合作项目落地[25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 为匹配千台量级产能需求，2025 年规划投资 5000 万元用于相关总成线建设；预计 2026 年投入约 3 亿元用于总成系统建设并列出核心零部件生产规划，合适时考虑自供核心零部件[10] - 春节前与志杰团队洽谈初步合作意向，对方春节后到公司考察确定后续路径和模式[16] - 各业务板块由专业团队负责，独立运作但在供应链管理和成本控制有协同效应，机械狗业务降成本优势可体现到其他业务[19] - 国内机器人本体推出时间不确定，正在讨论技术方案，争取未来一两个月敲定方案，上半年或最迟三季度前推出[14] - 与 H 公司合作外采零部件负责整体设计和集成，未确定供应商，有丰富产业资源，已接洽电子皮肤和电池等新需求[15]

文章核心观点 企查查显示深圳桦之坚机器人科技有限公司近日成立，由中坚科技全资持股，经营范围涉人工智能等领域 [1] 分组1 - 公司信息 - 深圳桦之坚机器人科技有限公司近日成立，法定代表人为吴明根 [1] - 该公司经营范围包含人工智能行业应用系统集成服务、人工智能应用软件开发、智能机器人的研发、人工智能硬件销售等 [1] - 企查查股权穿透显示该公司由中坚科技全资持股 [1]

市场趋势 - 未来一个月市场风险偏好受多重因素压制，震荡中枢可能下降[2] - 小盘风格趋弱，大盘风格相对优势有望回归[4] - 国内降准、降息空间延后，资金面面临压力[9] 产业动态 - 纪元原生机器人大模型ERA-42亮相，展示灵巧操作能力，2025年人形机器人有望迎来商业化元年[3][6] - OpenAI重启机器人开发团队，稳步推进实体机器人领域布局[12] 公司评级 - 海澜之家评级上调，京东奥莱打开想象空间[14] - 江淮汽车获新财富分析师深度覆盖，携手华为进军超高端[14] 行业关注度 - 近一周个股机构关注度前五：今世缘(10)>贵州茅台(10)>浙江自然(7)>海澜之家(7)>宁德时代(7)[14] - 近一周行业机构关注度前五：信息技术(148)>电子设备(134)>电气设备(129)>医药生物(117)>金融(112)[14]

AI眼镜与智能终端 - 闪极拍拍镜共创版预售24小时内售罄，总计50000台[1] - 明月镜片智能眼镜sasky具备语音助手功能，支持SIRI、小爱同学唤醒[2] - 天键股份AI眼镜预计明年上半年出货[2] 机器人技术 - 英伟达推出ExBody2系统，增强机器人平衡和适应能力[2] - 斯菱股份谐波减速器及执行器模组量产推进中[3] - 埃夫特子公司启智机器人预计2025年上半年发布人形机器人样机[3] 市场热点与成交额 - 12月23日成交额>10亿个股中，华为概念112只，芯片概念103只，人工智能概念90只[23] - 市场放量157亿元，成交10亿以上个股减少13家至273家[24] 历史新高与一年新高个股 - 12月23日历史新高个股中，CPO、银行、消费电子等行业表现突出[25] - 一年新高个股中，华为概念23只，芯片概念20只，国企改革概念19只[26] 公司动态 - 汇纳科技拟1亿元收购丙晟科技10%股权[10] - 歌华有线中标5.49亿元系统采购项目[10] - 星宸科技SoC芯片在智能家居领域实现量产[21]

公司战略与转型 - 中坚科技在2023年和2024年前三季度实现了主营业务收入的稳步增长，积极推进从传统园林机械向智能制造转型，特别是在智能机器人领域的开拓和资源投入 [1] - 公司充分利用制造业积累的优势，促进产品向智能化、无人化转型，培育在新质生产力领域中的核心竞争力 [1] 智能机器人产品 - 2023年成立上海中坚高氪机器人有限公司，研发具有无边界布署、免干预、高智能化特点的GOATBOT割草机器人，并于2023年8月在北京世界机器人大会上亮相 [2] - 2024年5月设立控股子公司江苏坚米智能机器人有限公司，研发灵睿P1四足机器狗，用于产业园区管理、消防治安、电网电力日常巡检等场景，并于2023年8月在北京世界机器人大会上亮相 [2] - 2024年3月投资知名人形机器人公司1X，投资金额约300万美金，1X于2024年8月底发布新一代家用人形机器人NEO Beta，具备煮咖啡、煎牛排、整理衣物等功能 [2] 市场拓展与合作 - 公司近年来持续拓展新客户与渠道，2022年以来分别在欧洲和美国设立子公司，重点探索北美市场的业务机会，北美市场规模大于欧洲市场，目前欧洲仍是公司产品第一大市场 [3] - 中坚科技美国子公司引入了在北美市场具有深厚行业背景和丰富经验的管理层，经过两年的市场拓展，与美国主要商超建立了合作关系，为进一步打开北美市场奠定了良好基础 [3] - 2024年10月设立全资子公司上海中坚智氪智能科技有限公司，作为未来对接合作并开拓人形机器人业务的平台，加快推进海外智能机器人产品的进一步多方位合作 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 中坚科技通过定增新增智能机器人项目，走出机器人产业化关键一步，涉及结构件、执行器、传感器、电子皮肤等产品 [2] - 人形机器人商业化在即，公司具备提供人形机器人关键零部件的能力，积累人形机器人各类零部件生产和研发经验，实现产业链的延伸与发展 [3] - 园林机械产能提升，有望进一步巩固领先地位，优化盈利水平，产品结构将转变为传统燃油动力人工操控产品和新能源动力智能产品双轮驱动 [3] 根据相关目录分别进行总结 定增新增智能机器人项目 - 公司发布《2023 年度向特定对象发行股票预案（二次修订稿）》，新增"具身智能机器人产业化项目"，由中坚科技全资子公司中坚智氪实施，拟投资约 3.04 亿元，项目建成后将年产各类人形机器人结构件、执行器、传感器及电子皮肤等产品共计 101 万件 [2] 人形机器人商业化 - 公司积累了丰富的 ODM/OEM 经验，具备为客户提供定制化的图纸设计开发、来图加工生产等服务能力，已初步建立起一支具备高度专业素养和核心竞争力的机器人研发团队，并投入资源于机器人零部件的基础研究、前沿技术探索以及产品迭代升级之中 [3] 园林机械产能提升 - 本次定增的"年产 6 万台骑乘式割草机建设项目"以及"年产 25 万台新能源智能园林机械建设项目"是公司传统产品的扩充和升级，燃油动力骑乘式割草车是公司的核心产品之一，产品附加值较高，本项目将购置更为先进的生产设备，并在原有生产工艺的基础上进行升级创新，进一步提高骑乘式割草车的性能和附加值 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 9.25/12.46/16.39 亿元，归母净利润分别为 0.84/1.31/1.76 亿元，当前市值对应 PE 分别为 119.2/76.2/56.8X [4] 财务指标 - 2022A-2026E 的营业收入分别为 512/667/925/1,246/1,639 百万元，增长率 yoy 分别为 -5.1/30.1/38.7/34.7/31.6%，归母净利润分别为 27/48/84/131/176 百万元，增长率 yoy 分别为 119.1/75.6/74.6/56.5/34.0%，EPS 最新摊薄分别为 0.21/0.36/0.64/1.00/1.33 元/股，净资产收益率分别为 4.2/6.9/11.0/14.8/16.7%，P/E 分别为 365.4/208.0/119.2/76.2/56.8 倍，P/B 分别为 15.3/14.3/13.1/11.3/9.5 倍 [6]

公司动态 - 中坚科技控股子公司江苏坚米与东升智联、南京吉荣签署战略合作协议，共同推动自动化、可视化、智能化机器人的研发和应用落地[1] - 江苏坚米的灵睿P1四足机器狗可用于产业园区管理、消防治安、电网电力日常巡检，以及冶炼企业、危化等特殊作业场景巡检[1] 行业趋势 - 智能技术在更广泛领域的应用与发展[1]