投资评级 - 维持"买入"评级，6个月目标价3.45港元，较当前股价2.76港元有25.0%上行空间 [6][12] 核心财务表现 - 2025H1收入37.5亿元，同比下降9.3%，毛利率从70.9%降至56.0% [1] - 归母净亏损38.0亿元，同比扩大57.7%，经调整亏损37.2亿元，同比扩大97.4% [1] - 减值损失27.0亿元，同比增加66.5%，主要因历史过桥供应链资产计提增加 [1][4] 业务板块分析 - 核心企业云收入24.8亿元（占比66.3%），其中多极流转云处理资产规模1332.3亿元（+54.4%），新增客户224家 [2] - AMS云处理资产规模298.7亿元（-20.2%），受供应链资产证券化市场不振及风险管控退出部分项目影响 [2] - 金融机构云收入10.0亿元（+13.5%），ABS云处理资产规模96.2亿元（+166.3%），e链云处理规模259.9亿元（-9.2%） [3] - 跨境云收入2.6亿元（+20.3%），聚合12家全球平台资源，服务1100余家中小商户 [3] 客户与行业结构 - 合作核心企业2565家（+19.0%），金融机构389家（+3.2%） [4] - 基础设施/建筑行业占比33%（2024年：37%），电力设备行业占比提升至13%，房地产行业占比降至7% [4] 战略与展望 - 聚焦"AI+产业金融"、战略并购及数字资产三大核心战略 [11] - AI领域深化LDP-GPT大模型应用，数字资产领域推进DTT、ABT合规应用 [11] - 现金及等价物余额51.6亿元，资金充裕支持战略推进 [12] 股东回报 - 未来12个月回购计划规模不低于8000万美元（约6.23亿港元），按市值计算占比约11% [1][5] 财务预测 - 预计2025/2026年收入9.6亿/11.1亿元，2026年实现净利润8.7亿元 [12][13] - 预测2025/2026年市销率9.0x/6.1x，市盈率-15.4x/46.1x [13]