报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月27日转债放量下跌且明显估值压缩 一二级债基净赎回值得关注 以史为鉴 当前转债估值或中短期内延续震荡 后市重点关注权益走势及预期变化 [1][5][25] 根据相关目录分别进行总结 转债急剧估值压缩再现，持续压缩的条件尚未凑齐 - 8月27日中证转债单日下跌2.82% 百元溢价率压缩3.48pcts至29.08% 成交额破1100亿元 一方面历史新高下转债估值本身偏脆弱 另一方面一二级债基在7月持续净申购后首次明显净赎回 券商、信托/期货及理财子贡献主要净赎回规模 [1][5] - 估值压缩盘中表现分化 节奏上 转债百元溢价率约11:20提高压缩斜率 可转债正股指数13:25加速下跌 午盘后权益下行 百元溢价率14:00首次触底震荡 结构上 低平价转债拟合溢价率压缩幅度明显 金融和AA+/AAA类转债估值抗跌 新券早盘估值压缩大 午盘后反抽力度强 [1][8] - 2017年以来百元溢价率单日估值压缩超2pcts共17次 9次在2017 - 2018年 其余为2020 - 03 - 23、2021 - 12 - 07等时间 [2][10] - 2022 - 02 - 14和2022 - 08 - 19估值快速压缩后30交易日明显估值回落 共性是此前长时间、大幅度估值抬升 百元溢价率处历史高位 且权益市场震荡调整后持续走弱 [2][19] - 除2022 - 02 - 14和2022 - 08 - 19外 其余样本转债估值和中证转债指数下跌未超3天 快速压估值后30交易日无论权益涨跌或震荡 转债估值未明显持续压缩 [3][23] - 当前转债市场满足“事前长时间、大幅度估值抬升 百元溢价率处历史高位” 但权益市场上行趋势未破 未持续震荡调整损耗信心 估值有望中短期内延续震荡 [3][25]