报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月国内煤价延续强势运行，截至8月19日秦皇岛港5500K动力煤报价突破700元/吨；供应端7月全国及部分主产地原煤产量同比下降、进口量同比下降，反内卷整治使煤炭供应下滑支撑煤价；需求端7月全社会用电量创新高，8月高温使居民制冷需求旺、电厂煤耗维持高位，但迎峰度夏尾声9月电煤需求将季节性回落，非电行业表现一般，需求端压力将显现；库存方面环渤海9港煤炭总库存月环比大幅去库；近期煤炭市场将由“强现实”转向“弱预期”，煤价或阶段性见顶，9月动力煤回调空间有限，整体维持高位震荡运行[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 1.1 价格回顾 国内市场8月高温带动北港库存去化，“反内卷”政策等利好使煤价走强，8月下旬市场逻辑切换动力煤止涨企稳，8月22日秦皇岛港5500K动力煤平仓价月内涨50元/吨、涨幅7.7%；国际市场8月主流国际动力煤价格指数震荡调整，下旬部分地区采购需求好支撑价格；8月动力煤需求旺盛驱动煤价高位运行，后续淡季临近需求将下滑，9月市场博弈焦点在供应端，近期煤炭市场将由“强现实”转向“弱预期”，煤价或阶段性见顶，9月回调空间有限，整体维持高位震荡运行[8][9][10] 1.2 期现价差 截至8月22日，动力煤主力合约价格较秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤价格偏高99.4元/吨[18] 第2章 影响价格因素分析 2.1 供应端 2.1.1 产地情况 7月全国原煤产量3.8亿吨、同比降3.8%，1 - 7月累计产量27.8亿吨、同比增3.8%；分省份看，7月山西、内蒙产量同比降低，陕西同比增加，新疆同比下降；8月山西受反内卷政策和强降雨影响供应偏低，9月阅兵临近安全环保检查趋严供应或收缩；内蒙8月降雨影响生产及外运，后续部分煤矿或恢复生产，9月供应不确定性在降雨；陕西8月生产相对稳定但受安监等制约；周频数据显示8月前两周样本煤矿产量未明显恢复，反内卷整治使煤炭供应下滑支撑煤价[22][23][24] 2.1.2 进口量 7月我国进口煤及褐煤3561万吨、同比降22.9%，1 - 7月累计进口25730万吨、同比降13.0%；6月中旬以来国内煤价攀升使外贸煤进口性价比改善，进口量小幅恢复；8月截至18日中蒙甘其毛都口岸蒙煤通关车数同比增幅达81.8%；若后续国内煤价走弱，进口量或重回低位[29] 2.2 中间环节发运 2.2.1 大秦线铁路 7月大秦线完成货物运输量3179万吨、同比增5.40%，1 - 7月累计完成12052万吨、同比减1.15%；8月截至24日完成运输量2475.98万吨、较7月同期降4.5%；山西8月强降雨影响煤炭外运，9月山西北部降雨偏多，需关注对西煤东运的影响[34] 2.2.2 环渤海港口 7月环渤海七大港口合计煤炭铁路调入量同比增6.32%，调出量同比增8.76%，调出高于调入使北港煤炭总库存去化；8月截至22日，环渤海七港调入、调出情况及环渤海9港煤炭总库存月环比大幅去库、较去年同期偏低[37][38] 2.2.3 海运情况 8月国际干散货船运市场窄幅震荡，BDI指数月环比下跌4.5%、较去年同期上涨10.0%，各分项走势分化；国内船运市场8月冲高回落，截至22日CBCFI指数月环比上涨10.2%、同比上涨38.7%，9月国内船运运价或震荡下行[46] 2.3 需求端 2.3.1 全社会用电量 7月全社会用电量10226亿千瓦时、同比增8.6%，1 - 7月累计58633亿千瓦时、同比增4.5%；7月高温使全社会用电量突破1万亿关口，第三产业和城乡居民生活用电量贡献主要增长；9月气温下降，电煤需求将季节性走弱[51][52] 2.3.2 发电结构 7月规上工业发电量同比增3.1%，1 - 7月同比增1.3%；分品种看，7月火电、风电、太阳能发电增速加快，水电降幅扩大，核电增速放缓；8月三峡水库入库流量增加、出库流量降低，云南、四川水电来水偏枯，水电对火电替代效应有限[56][57] 2.3.3 非电行业用煤需求 1 - 7月全国房地产开发投资同比下降12.0%，地产行业仍在调整，基建能拉动部分建材行业需求，但非电行业用煤需求对煤价难言支撑；7月全国水泥、粗钢产量同比下降，精甲醇产量同比增加；截至8月15日，水泥熟料生产企业产能利用率、尿素开工率、甲醇开工率较7月同期有不同程度变化；非电行业表现一般，电煤淡季到来后动力煤需求压力将显现[62][63] 第三章 结论 8月国内煤价延续强势，供应端7月全国及部分产地产量、进口量同比下降，反内卷整治使供应下滑支撑煤价；需求端7月用电量创新高，8月高温使电厂煤耗维持高位，9月电煤需求将季节性回落，非电行业表现一般，需求端压力将显现；库存方面环渤海9港煤炭总库存月环比大幅去库；近期煤炭市场将由“强现实”转向“弱预期”，煤价或阶段性见顶，9月动力煤回调空间有限，整体维持高位震荡运行[68][69][70]