投资评级 - 报告给予中国重汽(3808 HK)"买入"评级 目标价26.45港元 较当前股价23.32港元存在13.4%上行空间 [1][2][6] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入508.78亿元人民币 同比增长4.2% 归母净利润34.27亿元人民币 同比增长4.0% 业绩稳健符合市场预期 [6] - 重卡销量同比增长9.2%至13.6万辆 其中中国内地销量增长19.3% 海外销量增长0.8% [6] - 毛利率同比略有回升但环比2024年下半年略微下滑至15.1% 营业利润增长2.3%至41.2亿元人民币 [6] - 公司派发中期股息每股0.68元人民币 占上半年归母净利润约55% 显示持续的股东回报导向 [6] 财务表现 - 2024年收入950.62亿元人民币 同比增长11.2% 预计2025年收入将达1098.86亿元人民币 同比增长15.6% [5] - 2024年净利润58.58亿元人民币 同比增长10.2% 预计2025年净利润将达67.19亿元人民币 同比增长14.7% [5] - 每股盈利从2023年1.93元人民币增至2024年2.12元人民币 预计2025年将达2.43元人民币 [5] - 市盈率从2023年11.1倍降至2024年10.1倍 预计2025年将进一步降至8.8倍 [5] - 股息率从2023年5.0%升至2024年5.9% 预计2025年将达6.3% [5] 行业地位与市场前景 - 公司上半年市场份额约27.6% 稳居内地重卡龙头地位 [6] - 2025年4-7月重卡批发销量持续回暖：4月8.77万辆(同比+6.5%)、5月8.90万辆(同比+13.6%)、6月9.20万辆(同比+29%)、7月8.30万辆(同比+42%) [6] - 行业全年销量有望冲击100万辆水平 受以旧换新政策(国三、国四及天然气车纳入补贴范围)和新能源重卡渗透率提升推动 [6] - 重卡行业正从季节性修复转向结构性回暖 将直接利好行业龙头 [6] 估值分析 - 目标价26.45港元对应2025年市盈率9.9倍 当前股价对应2025年股息率5.5% 估值具吸引力 [6] - 公司市值637.68亿港元 52周高位25.25港元 52周低位17.74港元 [4] - 年初至今股价变化+2.28% 200天平均价21.53港元 [4]