报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 由于OPEC+产油国扩大产能规模、国际能源机构调降需求预期、美国调停俄乌冲突使地缘风险降温，2025年8月国内外原油期货价格震荡回落，美WTI原油期货、布伦特原油期货和国内原油期货2510合约最大跌幅分别达12.85%、11.15%和9.35% [6] - 宏观面，美国6 - 7月非农就业数据转弱、失业率回升、通胀反弹，美联储倾向降息，预计9月和12月各降息25个基点，且中美贸易关税谈判延后90天，宏观氛围偏暖 [6] - 产业因子方面，OPEC+ 9月继续增产54.8万桶/日，北半球夏季用油旺季尾声炼厂开工率或回落、库存去化放缓，美俄元首会晤使俄乌冲突降温预期增强，预计后市原油期货价格震荡偏弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 2025年8月国内外原油期货走势回顾 - 因OPEC+扩产、需求预期下调、地缘风险降温，8月国内外原油期货价格震荡回落，美WTI原油期货从70.51美元/桶跌至61.45美元/桶，布伦特原油期货从73.17美元/桶跌至65.01美元/桶，国内原油期货2510合约从528.4元/桶跌至479元/桶 [12] 宏观氛围改善 美联储降息预期增强 - 8月中旬中美经贸会谈偏乐观，双方再次暂停实施24%关税90天，保留10%关税，中国暂停或取消针对美国的非关税反制措施，短期中美关税风险暂时解除 [19] - 特朗普布局“鸽派”官员，提名史蒂芬米兰入美联储，副主席米歇尔鲍曼支持年内降息三次，美国政府债务高企，8月通胀和就业数据使市场预计9月美联储降息25个基点概率达91.5%，年内或降息2次 [20] 2025年7月国内经济保持平稳增长 - 7月国内经济稳中有进，生产需求增长，就业物价稳定，新质生产力壮大，但制造业PMI受淡季和灾害影响降至49.3%，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数仍高于临界点 [33][34] - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，固定资产投资同比增长1.6%，货物进出口总额同比增长6.7%，CPI同比持平，PPI同比下降3.6% [35][36] OPEC+产能释放提速 供应过剩加重 - OPEC+自二季度加快产能释放，8、9月各增产54.8万桶/日，将恢复220万桶/日减产额度，7月OPEC成员国原油产量2754.3万桶/日，1 - 7月同比增283.6万桶/日 [55][56] - 美国页岩油上游投资活动景气度不高，但二叠纪地区产量增长，特朗普支持油气行业，2025年以来鼓励页岩油增产，7月美国石油活跃钻井平台422座，原油日均产量1337.5万桶 [58] - 2025年原油市场或供过于求，OPEC+增产使今年供应增210万桶/日，2026年或再增130万桶/日，非OPEC+今明两年分别增产140万桶/日和94万桶/日 [57] 北半球原油需求旺季趋于尾声 - 美国原油需求有季节性，9月北半球原油消费旺季将结束，8月下旬需求偏强、库存去化，截至8月15日当周，美国商业原油库存4.21亿桶，炼厂开工率96.6% [72] - 按季节性规律，9月中旬商业原油库存将累库，炼厂开工率回落，消费动力减弱 [73] - 8月全球三大能源机构公布月报，欧佩克上调经济增长预测和2026年需求增速预期；EIA下调油价预测，预计今明两年库存增加；IEA预计明年供应过剩，下调今明两年需求增长预测 [73][74][75] 美俄元首会晤 俄乌冲突降温 - 8月15日美俄元首会晤，未达成协议但表示富有建设性，后续会谈仍存分歧，俄乌战事持续 [78][79] - 地缘政治事件通过供应中断、运输通道封锁、制裁政策变动影响油价，市场对地缘威胁有钝化效应，未来俄乌冲突烈度或降温，原油期货溢价将缩水 [81] 2025年7月我国原油进口量略微增长 - 7月我国原油生产稳定增长，规上工业原油产量1812万吨，同比增长1.2%，加工增速加快，加工量6306万吨，同比增长8.9% [86] - 7月成品油进口量403.1万吨，同比增长0.2%，进口金额2254.8百万美元，同比持平；1 - 7月进口量和金额同比分别下降16.6%和20.8% [88] - 2025年中国原油加工量和进口量或受需求制约，三大能源机构下调全球石油需求增长预测 [88] 2025年8月欧美原油非商业净多头寸大幅减少 - 8月国际原油期货价格回落，做多力量萎缩，截至8月19日，WTI原油非商业净多持仓量较7月均值降34.37%，Brent原油期货基金净多持仓量较7月均值降19.62% [97] 总结 - 宏观面，美联储9月和12月大概率各降息25个基点，中美贸易关税谈判延后，宏观氛围偏暖 [105] - 产业面，OPEC+增产、北半球旺季尾声需求减弱、俄乌冲突降温，预计后市原油期货价格震荡偏弱 [7][105]