报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美联储降息预期增强，中美贸易关税谈判延后，宏观氛围偏暖；产业因子方面煤炭期货价格回落致成本支撑弱化，甲醇开工率和产量高位回落但进口压力大，下游需求淡季，港口库存累库，预计甲醇期货2601合约维持震荡偏弱走势 [6][7][119] 各章节总结 2025年8月国内甲醇期货走势回顾 - 8月甲醇期货2601合约震荡回落，期价从2500元/吨降至2369元/吨，最大跌幅5.24%，虽止跌反弹但中期下行趋势延续，后市或维持震荡偏弱走势 [11] 宏观氛围改善 美联储降息预期增强 - 8月海外宏观偏乐观，中美经贸会谈偏积极，双方再次暂停实施24%关税90天，保留10%关税，短期中美关税风险暂时解除 [13] - 特朗普布局美联储“鸽派”官员，提名史蒂芬米兰进入高层，副主席米歇尔鲍曼支持年内降息三次；美国政府债务规模攀升，财政赤字增加引发市场担忧；8月通胀和就业数据显示美联储9月或降息，预计年内有2次各25个基点的降息，9月降息概率达91.5% [14] 2025年7月国内经济保持平稳增长 - 7月国民经济稳中有进，生产需求增长，就业物价稳定，新质生产力壮大，但外部环境严峻，经济仍面临挑战 [30][33][34] - 7月制造业PMI为49.3%，比上月降0.4个百分点，生产指数、新订单指数和原材料库存指数均下降；非制造业商务活动指数为50.1%，综合PMI产出指数为50.2%，均高于临界点但较上月下降 [31] - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，1 - 7月同比增长6.3%；社会消费品零售总额7月同比增长3.7%，1 - 7月同比增长4.8%；1 - 7月固定资产投资同比增长1.6%，扣除房地产开发投资增长5.3% [32] - 7月货物进出口总额同比增长6.7%，1 - 7月同比增长3.5%；7月CPI同比持平，PPI同比下降3.6%，1 - 7月PPI和购进价格同比分别下降2.9%、3.2% [33] 2025年7月我国煤炭产量和进口同比下降 - 7月山西等区域煤矿复产，但部分煤矿受井下问题和生产任务影响产量小幅回落，7月规上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降3.8%，1 - 7月产量27.8亿吨，同比增长3.8% [52] - 7月进口煤炭3560.9万吨，较6月增加257.2万吨，较去年同期减少1060.1万吨，下降22.9%，进口额同比下降47.8%，1 - 7月进口煤炭25730.5万吨，同比下降13.0% [52][54] - 预计2025年全年煤炭进口量降至约4亿吨，若进口减量维持当前减速，动力煤进口量预计下滑约10%，可缓解供应压力 [54] 2025年8月国内甲醇供应维持高位运行 - 三季度煤炭期货价格反弹带动现货价格走强，煤制甲醇成本上升，企业7月集中检修，但因中下游库存可观，现货价格未明显上涨 [57] - 7月下旬部分装置复产，截至8月22日当周，国内甲醇平均开工率80.65%，周环比增1.65%，月环比降1.01%，较去年同期升4.82%；周度产量均值189.74万吨，周环比增3.41万吨，月环比降0.15万吨，较去年同期增15万吨 [57][59] - 下半年甲醇供应端新增产能释放，产量稳定增长，市场供应格局宽松，2025年计划新增产能1580万吨，预计产能同比增加约14.8%，总产量有望达8550万吨，产量同比增加约9.5% [59] 海外甲醇供应充足 进口预期大增 - 三季度海外甲醇供应充足但需求惨淡，部分货源发往中国；7月受台风影响进口甲醇卸货不及预期，进口规模110.27万吨，超20万吨货物推迟至8月，1 - 7月累计进口648万吨，同比减少111.28万吨，降幅14.66% [67] - 预计8月进口量达155万吨创月度新高，9月维持150万吨附近，若四季度中东无冲突，伊朗甲醇冬季限气前稳定输出，将增加进口压力 [67][69] - 截至8月15日当周，华东和华南港口甲醇库存89.11万吨，周环比增8.78万吨，月环比增29.51万吨，较去年同期增10.21万吨，甲醇2509合约预计有大量进口货源交割 [69] 2025年7月我国煤制甲醇盈利程度继续改善 - 国内70%以上甲醇产能以煤制为主，煤炭价格对甲醇成本影响明显；西北、华中和山东以煤制甲醇为主，西南以天然气制甲醇为主且利润可观 [85] - 截至8月22日当周，西北地区煤制甲醇制造成本2249元/吨，完全成本2500元/吨，以制造成本核算盈利156元/吨，成本利润率6.94% [86] - 山东地区煤制甲醇制造成本2418元/吨，完全成本2669元/吨，以制造成本核算亏损13元/吨，成本利润率 - 0.54%；内蒙地区制造成本2336元/吨，完全成本2587元/吨，盈利69元/吨，成本利润率2.95% [87] 2025年8月国内甲醇下游需求处在淡季 - 2025上半年甲醇制烯烃（MTO）需求波动，下半年逐步回升但整体开工率中性偏高；三季度烯烃需求转弱，截至8月22日当周，煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷79.30%，周环比降0.58个百分点，月环比增2.88%；甲醇制烯烃期货盘面利润 - 172元/吨，周环比降20元/吨，月环比升31元/吨 [101] - 甲醇传统下游需求维持淡季模式，截至8月22日当周，甲醛开工率30.45%，周环比增0.32%；二甲醚开工率8.80%，周环比降0.37%；醋酸开工率85.68%，周环比降0.88%；MTBE开工率55.12%，周环比持平 [102] - 后市部分MTO新装置投产及下游市场需求改善将增加甲醇需求，但MTO行业竞争压力大，产品利润可能压缩，石脑油制烯烃竞争力变化也会影响甲醇需求；环保政策推动下，甲醇燃料电池和船用燃料应用有望拓展 [102]