投资评级 - 维持"买入"评级 [2][8] 核心观点 - 2025年中报业绩略低于预期 主要受联营企业投资收益减少及江苏银行分红周期调整影响 [8] - 主业经营基本稳定 剔除建造收入影响后营收同比下降0.99% [8] - 通行费收入稳中有增 2025年上半年实现通行费收入约46亿元 同比增长1.65% [8] - 核心路产改扩建持续推进 宁扬长江大桥北接线项目预计2025年底前全线开通 锡宜高速南段改扩建将于2026年6月通车 [8] - 创新"低空+交通"管理模式 打造全国首个高速公路无人机参与下的调排一体标准化作业流程 大幅提升救援效率 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入94.06亿元 同比下降5.6% [8] - 2025年上半年归母净利润24.24亿元 同比下降11.8% [8] - 江苏银行分红大幅减少 2025年上半年分红约1.68亿元 同比下降54.38% [8] - 盈利预测：2025E-2027E归母净利润分别为54.47亿元、57.9亿元、60.49亿元 对应同比增长10.1%、6.3%、4.5% [7][8] - 市盈率预测：2025E-2027E分别为13倍、12倍、11倍 [7][8] - 股息率3.62% 基于最近一年已公布分红计算 [2] 市场数据 - 当前股价13.53元 一年内最高价16.39元 最低价12.50元 [2] - 市净率1.7倍 每股净资产7.97元 [2] - 总股本5,038百万股 流通A股3,802百万股 [2] - 流通A股市值514.44亿元 [2]