投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年营业收入58.22亿元同比下降24.51% 归母净利润1.74亿元同比下降30.37% 主要受航天产品交付节奏放缓影响 [1][7] - 无人系统装备海外布局优化 无人机、精确制导系统等产品需求旺盛 收入占比提升至30%以上 成为第二增长极 [7] - 毛利率20.51%保持稳定 期间费用率12.16%同比上升1.35个百分点 经营活动现金流净额-33.71亿元 同比流出扩大9.69% [7] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为5.82/7.89/8.98亿元 对应PE分别为65/48/42倍 [7] 财务表现 - 2025年上半年航天产品收入占比降至约55% 无人系统装备收入占比提升至30%以上 [7] - 合同负债9.94亿元较年初增长12.3% 存货规模占流动资产比例约45% 存货周转天数降至180天以内 [7] - 预测2025年营业收入148.1亿元同比增长3.71% 2026年161.85亿元同比增长9.28% 2027年180.43亿元同比增长11.48% [1][7] - 预测2025年归母净利润5.82亿元同比增长6.27% 2026年7.89亿元同比增长35.54% 2027年8.98亿元同比增长13.71% [1][7] 业务发展 - 圆满完成神舟二十号等6次重大发射保障任务 巩固航天配套龙头地位 [7] - 无人系统领域中标多个新型号 延庆无人机产业基地二期启动建设 投资额4.2亿元 [7] - 技术突破包括低边驱动器芯片通过车规认证 激光雷达首次获取高原气象数据 申请专利128项 [7] 估值指标 - 当前股价11.41元 市净率1.82倍 流通市值376.45亿元 [5] - 每股净资产6.28元 资产负债率49.44% 总股本3.299亿股 [6] - 预测2025年EPS 0.18元 对应PE 64.64倍 2026年EPS 0.24元 对应PE 47.69倍 [1][7]