报告行业投资评级 报告未明确给出行业整体投资评级，但对各品种有展望，如铜震荡、氧化铝震荡偏弱、铝震荡、铝合金震荡、锌震荡偏弱、铅震荡、镍震荡、不锈钢震荡、锡震荡 [5][7][9][10][12][14][19][21][22] 报告的核心观点 - 有⾊整体：弱美元VS关税博弈，基本⾦属震荡整理。弱美元一定程度提振基本金属，但关税因素使投资者乐观情绪降温，基本金属冲高回落。中短期弱美元有支撑但需求预期偏弱，9月旺季去库情况待观察，暂维持逢高谨慎沽空铜锌；长期国内潜在增量刺激政策预期及部分品种供应扰动问题对价格有支撑 [1] - 各品种：各品种受宏观、供需等因素影响，呈现不同走势，如铜价高位震荡、氧化铝价承压震荡、铝价震荡运行等 [5][7][9][10][12][14][19][21][22] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：鲍威尔讲话鸽派，9月降息概率增加，铜价获提振。供需面，加工费低位，原料供应紧张，冶炼厂减产风险上升；需求处淡季，累库不明显，低库存支撑铜价。展望震荡，供应约束、低库存与需求走弱、关税落地博弈 [5][6] - 氧化铝：现货延续弱势，冶炼厂产能回升，上下游过剩，累库扩大，价格承压震荡。展望震荡偏弱，可关注反套机会 [6][7] - 铝：短期美国降息预期升温，美元偏弱；国内政策真空。供应端产能和开工率高位；需求端旺季临近订单预期转好，但终端消费未明显走强，消费有走弱风险；库存累积但边际放缓，现货贴水。预计价格区间震荡，关注库存和消费情况 [9] - 铝合金：短期供需双弱，废铝成本支撑强。供应端开工下滑，多地清理财政返还政策使部分再生铝厂减停产；需求端下游刚需采购，汽车采购谨慎，摩托车销量稳健。库存厂库降、社库升，价格区间震荡，关注跨品种套利机会 [10] - 锌：宏观偏中性，供应端锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好、生产意愿强；需求端国内消费淡季，新增订单有限，需求预期一般。短期高位震荡，中长期供应过剩，价格震荡偏弱 [12] - 铅：现货贴水、原再生价差持稳，期货仓单下降；供应端废电池价格降，再生铅冶炼亏损收窄，部分地区冶炼厂开工率下降，产量小幅降；需求端部分电池厂开工率回升，市场以旧换新积极。展望震荡，本周供需或小幅短缺，但电池企业开工率未完全恢复及废电池价格因素影响价格 [13][14] - 镍：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱。矿端雨季过后或偏松，印尼干扰减少，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍过剩、库存累积。短期跟随市场情绪震荡，中长期观望 [19] - 不锈钢：镍铁价格回升，铬铁价格持稳，7月产量环比降。库存社会库存小累积，仓单去化，结构性过剩压力缓解。短期区间震荡，关注需求旺季兑现、库存和成本变化 [21] - 锡：供给端偏紧，佤邦复产未改国内矿紧张局面，印尼出口下滑，非洲生产不稳定，价格底部支撑强。但下半年终端需求走弱，库存去化难，价格有向上基础但动能不强。展望震荡，8月后波动率或上升 [22] 行情监测 报告列出了各品种相关监测信息，但未进一步分析，各品种相关信息如下： - 铜：8月28日SMM全国主流地区铜库存12.71万吨，较前值回升0.31万吨；1电解铜现货对当月2509合约升水130 - 280元/吨，均价升水205元/吨，较上一交易日回升35元/吨 [5] - 氧化铝：8月28日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报3175降15元；全国加权指数3183.4降16元等多地价格信息；氧化铝仓单88826吨，环比+1808 [6][7] - 铝：8月28日SMM AOO均价20730元/吨，环比-110元/吨，升贴水均-20元/吨；国内主流消费地铝棒库存13.40万吨，较周一增长0.1万吨，较上周四增长0.95万吨；电解铝锭库存62.00万吨，较周一上涨0.4万吨，较上周四上涨2.4万吨；上期所电解铝仓单57275吨，环比-76吨 [7][8] - 铝合金：8月28日保太ADC12报20300元/吨，环比持平；SMM AOO均价20730元/吨，环比-110元/吨，升贴水均-20元/吨；保太ADC12 - A00为-430元/吨，环比+110元/吨 [9] - 锌：8月28日，上海0锌对主力合约-30元/吨，广东0锌对主力合约-65元/吨，天津0锌对主力合约-50元/吨；截至8月28日，SMM七地锌锭库存总量14.45万吨，较上周四上升1.16万吨 [12] - 铅：8月28日，废电动车电池10100元/吨（-25元/吨），原再价差25元/吨（-0元/吨）；SMM1铅锭16700 - 16800，均价16750元，环比-25元，铅锭精现货升水0元，环比+0元；8月25日国内主要市场铅锭社会库存6.71万吨，较上周四下降0.28万吨；沪铅最新仓单58151吨，环比-124吨 [13] - 镍：8月28日LME镍库存20.9676万吨，较前一交易日+456吨；沪镍仓单22013吨，较前一交易日-12吨 [16] - 不锈钢：最新不锈钢期货仓单库存量100431吨，较前一日交易日-420吨；8月28日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约200元/吨 [21] - 锡：8月28日，伦锡仓单库存1895吨，较上一交易日-30吨；沪锡仓单库存7120吨，较上一交易日-43吨；沪锡持仓59382手，较上一交易日+2145手；上海有色网1锡锭报价均价271800元/吨，较上一日-200元/吨 [22] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数显示，2025 - 08 - 28综合指数中商品20指数2466.34，+0.28%；工业品指数2250.61，+0.27%；有色金属指数2374.91，今日涨跌幅-0.22%，近5日涨跌幅+0.28%，近1月涨跌幅+0.45%，年初至今涨跌幅+2.89% [137][139]