投资评级 - 维持"持有"评级 [5] 核心观点 - 1H2025营收391.67亿元同比下降0.53% 归母净利润59.52亿元同比下降16.30% [2] - 市场化交易电价下降约8.23%导致平均结算电价同比下降 电力营收同比微增0.93% [3] - 研发费用同比增加16.07% 其他收益同比减少74.06% 共同影响净利润下降 [3] - 控股子公司上网电量同比增长8.84% 主要因大修天数减少和新机组投产 [4] - 惠州1号机组预计2025年下半年投产 台山二期和防城港三期于2025年4月获国务院核准 [4] 财务表现 - 2Q2025单季度营收191.39亿元同比下降5.23% 归母净利润29.26亿元同比下降16.54% [2] - 销售毛利率下降3.57pct至34.99% 净利率下降5.00pct至22.55% [3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为98.83/104.38/105.53亿元 对应PE 19.5/18.5/18.3倍 [5][6] - 2025年预测营收862.49亿元同比下降0.6% EPS 0.20元/股 [6] 运营数据 - 1H2025完成8个年度换料大修和2个十年换料大修 总日历天数414天 较去年同期523天减少 [4] - 大亚湾核电上网电量同比+39.78% 岭东核电同比+11.80% 防城港核电同比+33.85% [4] - 2Q2025上网电量同比增长4.0% 其中大亚湾同比增长51.5% 防城港同比增长12.6% [4] - 管理28台在运核电机组和20台在建机组 包括委托管理的8台机组 [4] 估值数据 - 当前股价3.82元 每股净资产2.39元 资产负债率60.23% [7] - 流通A股市值150.26亿元 总股本50.50亿股 [7] - 预测2025年P/B 1.5倍 ROE 5.5% [6][12]