行业投资评级 - 看好（维持）[9] 核心观点 - 市场部分观点担忧地产下行压制建材板块估值且认为需求未回暖背景下配置价值低 但报告认为地产下行周期已持续数年 企业发展和经营风险充分释放 涂料赛道龙头企业出现经营改善和业绩修复 未来发展将更上一层楼 成长性有望兑现 当前处于较好配置时点[4] - 一线城市地产政策持续放松 北京市和上海市相继出台优化措施 北京于2025年8月8日明确符合条件的京籍家庭及连续缴纳社保/个税满2年的非京籍家庭购买五环外商品住房不限套数 上海于2025年8月25日明确符合条件的沪籍家庭及连续缴纳社保/个税满1年的非沪籍家庭在外环外购房不限套数 政策放松释放积极信号 推动房地产市场止跌回稳 叠加城市更新需求释放 对消费类建材需求预期回稳产生积极提振作用[9] - 国内涂料龙头经营情况率先触底 中国涂料工业协会预测2025年涂料行业下游需求总体稳中微增 房地产业下行趋势延续 但城市更新工程、养老改造、农村改善型住宅等重涂翻新需求增长旺盛[9] - 涂料是消费建材中优质赛道 翻新重涂需求叠加品牌属性较强 头部企业成长潜力大 此前市场由立邦、多乐士等外资领衔 本土企业如三棵树通过打磨核心竞争力、产品服务持续升级并开拓新增长渠道实现业绩稳步增长 立邦2025年上半年建筑涂料收入100.6亿元同比下降14.3% 三棵树与其差距逐步缩小 未来伴随国内品牌更加深入人心、渠道发展更成熟 中资企业在国内涂料市场份额有望进一步提升[9] 重点公司经营数据 - 三棵树2025年上半年实现营业收入58.2亿元同比增长1.0% 实现归母净利润4.4亿元同比增长107.5% 归母净利润较2024年上半年明显提升且创历史新高[9] 投资建议 - 建议关注三棵树(603737 未评级)、北新建材(000786 未评级)[4]