报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put@77000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 目前铜精矿成交相对活跃但TC价格无法持续回升，下游及终端表现疲弱、观望情绪重，因市场对美联储降息预期回升，铜价呈相对偏强格局，操作上建议以逢低买入套保为主，买入区间大致在77,000元/吨至77,500元/吨 [7] 根据相关目录分别总结 期货行情 - 2025年8月28日，沪铜主力合约开于78820元/吨，收于78930元/吨，较前一交易日收盘-0.33%，夜盘开于78920元/吨，收于78990元/吨，较午后收盘上涨0.08% [1] 现货情况 - 据SMM讯，昨日SMM 1电解铜现货对2509合约报升水130 - 280元/吨，均价205元/吨，较前日涨35元/吨，电解铜价格79080 - 79300元/吨；早盘沪铜自78900元/吨短暂上行后回落，整体减仓走弱；隔月Back结构扩大至B20 - B50元/吨，当月进口亏损收窄至约110元/吨；铜价下行刺激采购，市场交投情绪转暖，下游刚需释放，持货商借势挺价；平水铜主流成交于升水130 - 160元/吨，好铜因货源紧缺维持升水240 - 280元/吨高位；临近月末及周末，预计现货升水将继续持稳运行 [2] 重要资讯汇总 - 经济数据方面，美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，增幅高于预期值3.1%和初值3%；二季度核心个人消费支出（PCE）物价指数年化修正值环比增2.5%，与初值一致，但低于预期值2.6% [3] - 就业市场方面，美国上周初请失业金人数22.9万人，预期23万人，前值从23.5万人修正为23.4万人 [3] - 利率面上，美联储理事沃勒强调支持美联储9月会议降息25个基点，预计未来3 - 6个月将进一步降息；宽松节奏上，除非8月份就业报告显示经济大幅疲软且通胀保持良好控制，否则不认为9月份需要更大幅度的降息 [3] - 关税方面，欧盟委员会当地时间周四提议取消对美国工业品的进口关税，这是与美国达成的贸易协议的一部分，该协议应能使美国对欧洲汽车征收的关税追溯降低 [3] 矿端方面 - 8月27日消息，加拿大矿业公司Hudbay Minerals周三表示，当局8月22日解除强制疏散令后，公司已重启位于马尼托巴省Snow Lake的铜金矿区运营；因野火该公司7月初暂停运营，解除疏散令后完成基础设施安全检查并重启地下电力基础设施；该矿区预计9月初恢复满负荷生产，2025年仍有望实现年度产量目标 [4] 冶炼及进口方面 - 国际铜研究组织（ICSG）表示，上半年全球精炼铜市场明显过剩25.1万吨 [5] - 秘鲁矿山产量因Las Bambas和Toromocho产量增加而增加2.7%；刚果金产量因Kamoa和TFM/KFM矿山而增加9.5%；蒙古产量因Oyu Tolgoi地下产量增加而增加31% [5] - 智利产量增长2.6%，虽Collahuasi和Los Pelambres产量下降；印尼产量下降36%，因Grasberg和Batu Hijau产量下降 [5] - 受中国和刚果金合计增长6.2%推动，全球精炼铜产量增长3.6% [5] 消费方面 - 据安泰科讯，7月我国铜板带加工行业运行维持下行，受终端消费需求下降影响，订单持续萎缩，产能利用率持续下滑 [6] - 7月，29家样本企业累计完成铜板带产量14.18万吨，环比下降1.2%，同比增长3.1%，产能利用率均值83.8%，较上月下降0.9个百分点 [6] - 分企业规模看，大型企业完成产量7.2万吨，同比下降0.3%，环比增长2.4%，产能利用率为96.6%；中型企业完成产量4.88万吨，同比增长9.2%，环比下降3.5%，产能利用率为78.7%；小型企业完成产量2.1万吨，同比增长1.7%，环比下降7.1%，产能利用率为64.4% [6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化1100.00吨至157950吨；SHFE仓单较前一交易日变化 - 55吨至21232吨 [6] - 8月25日国内市场电解铜现货库存12.71万吨，较此前一周变化0.41万吨 [6] 价格与基差数据 |项目|2025 - 08 - 29|2025 - 08 - 28|2025 - 08 - 22|2025 - 07 - 30| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜（升贴水）|205|170|160|95| |升水铜（升贴水）|260|230|200|120| |平水铜（升贴水）|145|100|120|65| |湿法铜（升贴水）|45|15|30|5| |洋山溢价|59|61|59|65| |LME（0 - 3）|-90|-85|-91|-54| |LME库存|157950|156100|156350|127400| |SHFE库存|81698| - |86361| - | |COMEX库存|248357|246850|245426|225558| |SHFE仓单|21232|21287|25157|17832| |LME注销仓单占比|8.49%|7.58%|6.88%|14.67%| |CU11 - CU09连三 - 近月|-40|-40|-60|-40| |CU09 - CU08主力 - 近月|-10|10|0|0| |CU09/AL09|3.80|3.81|3.81|3.83| |CU09/ZN09|3.56|3.55|3.53|3.49| |进口盈利|331|162|235|-342| |沪伦比（主力）|8.02| - |8.10|8.07|8.09| [27][28][29]