报告行业投资评级 - 对RU及NR评级为中性，对BR评级为中性 [7] 报告的核心观点 - 近期天然橡胶支撑在成本端和宏观，宏观走弱胶价有调整压力，自身供需矛盾不突出，上游降雨干扰使泰国杯胶价格上扬、国内主产区原料价格坚挺，后期到港量增加预计青岛港有累库压力，需关注下游轮胎厂旺季采购意愿，预计国内后期供需两旺 [7] - 顺丁橡胶上游产量稳定、库存同比偏低，下游生产利润改善利于开工率提升，丁二烯原料维持坚挺格局，成本端有支撑；上游供应充裕、检修装置减少使供应环比回升，下游需求处于淡季，后期有累库压力；目前生产延续亏损，丁二烯原料价格坚挺和周边天然橡胶价格对其下方有支撑 [7] 市场要闻与数据 期货价格 - 8月28日收盘，RU主力合约15945元/吨，较前一日变动+185元/吨；NR主力合约12780元/吨，较前一日变动+165元/吨；BR主力合约11980元/吨，较前一日变动+270元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格15000元/吨，较前一日变动+200元/吨；青岛保税区泰混14850元/吨，较前一日变动+150元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1840美元/吨，较前一日变动+20美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1780美元/吨，较前一日变动+20美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12100元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价11900元/吨，较前一日变动+200元/吨 [1] 市场资讯 天然橡胶出口情况 - 2025年前7个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计158.6万吨，同比降5%，其中标胶合计出口91.9万吨，同比降15%，烟片胶出口22.7万吨，同比增25%，乳胶出口43.1万吨，同比增9% [2] - 2025年前7个月，泰国出口到中国天然橡胶合计62.2万吨，同比增7%，其中标胶出口到中国合计39.8万吨，同比降15%，烟片胶出口到中国合计6.5万吨，同比大增306%，乳胶出口到中国合计15.7万吨，同比增65% [2] - 2025年前7个月，科特迪瓦橡胶出口量共计908,487吨，较2024年同期的794,831吨增加14.3%，7月出口量同比增加28.3%，环比增加28.5% [2] 天然橡胶进口情况 - 2025年7月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量47.48万吨，环比增加2.47%，同比减少1.91%，2025年1 - 7月累计进口数量360.05万吨，累计同比增加21.82% [2] 橡胶轮胎出口情况 - 2025年前7个月中国橡胶轮胎出口量达563万吨，同比增长5.4%；出口金额为992亿元，同比增长5.4% [3] - 2025年1 - 7月汽车轮胎出口量为480万吨，同比增长4.9%；出口金额为819亿元，同比增长4.9% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 08 - 28，RU基差 - 945元/吨（+15），RU主力与混合胶价差1095元/吨（+35），烟片胶进口利润 - 3269元/吨（+337.62），NR基差296.00元/吨（ - 31.00）；全乳胶15000元/吨（+200），混合胶14850元/吨（+150），3L现货15150元/吨（+150）；STR20报价1840美元/吨（+20），全乳胶与3L价差 - 150元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差2350元/吨（+150） [4] 原料 - 泰国烟片61.20泰铢/公斤（ - 0.69），泰国胶水55.45泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶50.70泰铢/公斤（ - 0.10），泰国胶水 - 杯胶4.75泰铢/公斤（+0.10） [4] 开工率 - 全钢胎开工率为64.89%（ - 0.08%），半钢胎开工率为70.97%（ - 0.90%） [5] 库存 - 天然橡胶社会库存为1270809吨（ - 14554.00），青岛港天然橡胶库存为606203吨（ - 10528），RU期货库存为178470吨（ - 1460），NR期货库存为44857吨（ - 1612） [5] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 08 - 28，BR基差 - 130元/吨（ - 120），丁二烯中石化出厂价9500元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12100元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11900元/吨（+200），山东民营顺丁橡胶11750元/吨（+200），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1068元/吨（+211） [6] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为75.85%（+6.70%） [6] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为6620吨（ - 790），顺丁橡胶企业库存为25100吨（+1900） [6]