投资评级 - 绿色动力环保港股首次给予买入评级 绿色动力A股维持买入评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年归母净利润同比增长24.49%至3.77亿元 加权ROE提升0.77个百分点至4.56% [7] - 运营收入稳健增长2.83% 通过降本增效毛利率提升4.90个百分点至49.53% [7] - 供热量同比大幅增长114.98% 还原供热后吨发电量提升1.62%至369度 [7] - 自由现金流同比增厚45.42%至4.75亿元 中期派息维持每股0.1元 [7] - 港股股息率6.87% A股股息率4.29% 分红能力仍有提升空间 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入16.84亿元 同比增长1.41% 营业成本8.50亿元同比下降7.57% [7] - 期间费用同比下降11.81%至2.99亿元 财务费用下降19.05%至1.91亿元 [7] - 经营性现金流净额6.32亿元 同比增长16.36% 资本开支下降27.42%至1.57亿元 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.50/7.18/7.60亿元 同比增长11.03%/10.47%/5.95% [1][7] 运营指标 - 生活垃圾焚烧运营产能4.03万吨/日 垃圾进场量715.43万吨同比增长2.10% [7] - 产能利用率97.27% 提升2.00个百分点 发电量25.39亿度同比增长1.62% [7] - 第二季度供热量28.87万吨 同比增长131.33% 环比增长28.25% [7] - 吨上网电量291度 还原供热后实际吨上网310度同比增长2.39% [7] 估值指标 - 港股当前市盈率9.38倍 市净率0.81倍 市值66.75亿港元 [1][5] - A股当前市盈率15.02倍 市净率1.22倍 市值97.54亿元人民币 [1][5] - 预测2025年港股市盈率9倍 A股市盈率15倍 [1][7]