投资评级 - 增持评级，目标价51.92港元/股 [1][2][7] 核心财务表现 - 25H1营收256.22亿元（YoY +15.66%），归母净利润76.22亿元（YoY +22.16%） [7] - 毛利率提升1.55个百分点至60.32%，归母净利率提升1.61个百分点至29.75% [7] - 期间费用率下降2.90个百分点，其中销售费率下降2.87个百分点 [7] - 上修25-27年EPS预测至1.35/1.62/1.91元（原预测1.32/1.57/1.86元） [7] 分品类业绩 - 包装水营收94.43亿元（YoY +10.7%），分部利润率提升3.29个百分点 [7] - 茶饮料营收100.89亿元（YoY +19.7%），分部利润率提升4.26个百分点 [7] - 功能饮料营收28.98亿元（YoY +13.6%），分部利润率提升5.90个百分点 [7] - 果汁营收25.64亿元（YoY +21.3%），分部利润率提升7.70个百分点 [7] 财务预测与估值 - 25-27年营收预测616.20/718.39/428.96亿元（增速18%/17%/1%） [4] - 25-27年净利润预测184.12/218.55/121.23亿元（增速21%/19%/0%） [4] - 当前PE 31.49倍（2024A），目标估值基于35倍2025年PE [7] - 可比公司平均2025年PE 34.81倍（海天味业25.89倍、金龙鱼48.19倍、东鹏饮料30.35倍） [9] 运营与战略进展 - 新增湖南八大公山、四川龙门山、西藏念青唐古拉山三大水源地，全国水源地总数达15个 [7] - 茶饮料品牌东方树叶推出"开盖赢奖"活动及陈皮白茶新口味 [7] - PET原料、纸箱包装及白糖等采购成本下降推动毛利率改善 [7]