投资评级与目标价 - 维持买入评级 [1] - 目标价20港元 [1][10] 核心业绩表现 - 1H25归母净利润67.64亿港元，同比增长12.2% [6] - 税前利润同比下降38%，主要因所得税费用大幅减少 [6] - 寿险新业务价值(NBV)可比口径同比增长22.8% [6][7] - 总投资收益率同比下降2.59个百分点至2.68% [6][9] 寿险业务分析 - 代理人渠道NBV同比增长22.5%，银保渠道NBV同比增长23.9% [6][7] - 新单保费同比增长4.2%，NBV价值率提升 [7] - 分红险在长险首年期缴保费中占比达87.1% [7] - 预计2025年NBV增速为25% [7] 财产险业务表现 - 境内财产险保费同比增长3.1%，车险增0.5%，非车险增6.4% [8] - 综合成本率(COR)同比下降1.5个百分点至95.5% [6][8] - 境内财产险保险服务业绩同比大幅提升55.6% [8] - 预计2025年境内/境外/再保险COR分别为96%/90%/92% [8] 投资表现分析 - 年化净投资收益率同比下降36个基点至3.11% [9] - 交易性股票和债券投资出现损失，投资业绩转负 [9] - 综合投资收益率(未年化)同比下降372个基点至1.86% [9] - 净资产较2024年末上升11.5% [9] 财务预测与估值 - 提升2025/2026/2027年EPS至2.34/2.79/3.10港元 [10] - 基于DCF估值法上调目标价至20港元 [10] - 预计2025年ROE为12% [9] - 毛保费收入预计从2024年1113亿港元增长至2027年1295亿港元 [5] 市场表现与估值指标 - 当前股价18.3港元，市值657.71亿港元 [2] - 2025年预测PE为7.81倍，PB为0.91倍 [5] - 2025年预测股息率2.18% [5] - 52周价格区间9.21-19.60港元 [2]