投资评级 - 报告对中国人寿(2628 HK)给予"买入"评级 [2] - 目标价从19港元上调至30港元 潜在涨幅达25.4% [1][5] 核心观点 - 公司2025年上半年归母净利润同比增长6.9% 增速较1季度的39.5%显著放缓 [5] - 盈利增速放缓主要受市场利率波动影响 保险服务业绩有所波动 [5] - 投资收益表现较1季度回升 投资资产较年初增长7.8% [5] - 公司拟中期分红每股0.238元 同比增长19% 分红率16.4% 同比提升1.7个百分点 [5] - 保费收入同比增长7.3% 其中续期保费增长10.5% 贡献保费增速7.1个百分点 [5] - 新业务价值可比口径(采用2024年经济假设)同比增长20.3% [5] - 个险渠道浮动收益型期交保费占比超50% [5] - 权益投资中股票基金占比达到13.6% 较年初上升1.4个百分点 [5] - 基于2025年1.4倍市净率上调目标价 维持买入评级 [5] 财务数据表现 - 2024年净利润106,935百万元人民币 同比增长108.9% [4] - 2025年预计净利润94,969百万元人民币 同比下降11.2% [4] - 2026年预计净利润104,536百万元人民币 同比增长10.1% [4] - 2027年预计净利润112,912百万元人民币 同比增长8.0% [4] - 每股盈利2024年为3.78元人民币 2025年预计为3.36元人民币 [4] - 市盈率2024年为5.8倍 2025年预计为6.5倍 [4] - 市账率2024年为1.21倍 2025年预计为1.09倍 [4] - P/EV 2024年为0.4倍 2025年预计为0.4倍 [4] 业务指标分析 - 新业务价值率假设从2024年的20.6%提升至2025年的26.1% [6] - 净投资收益率预计从2024年的3.25%下降至2025年的3.07% [6] - 总投资收益率预计从2024年的5.13%下降至2025年的4.07% [6] - 内含价值2024年为1,401,146百万元人民币 2025年预计为1,532,064百万元人民币 [6] - 内含价值增速2024年为11.2% 2025年预计为9.3% [6] - ROAE 2024年为25.54% 2025年预计为17.65% [6] 市场表现 - 年初至今股价变化62.94% [4] - 52周高位25.06港元 52周低位11.08港元 [4] - 市值1,121,128.72百万港元 [4] - 日均成交量178.06百万股 [4] - 200天平均价17.57港元 [4]