投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 [3][17] 核心观点 - 2025年上半年营业收入7.94亿元同比下降2.95% 归母净利润3.14亿元同比下降8.07% 主要受发电量下降及所得税费用增长影响 [1][2] - 区域性发电量分化明显 福建省内风电发电量12.84亿千瓦时同比增长2.6% 黑龙江风电发电量0.88亿千瓦时同比下降28.91% 新疆光伏发电量0.096亿千瓦时同比下降34.95% [2] - 长乐B区海风项目启动建设 总投资11.77亿元 装机容量114MW 预计年上网电量456.542GWh 全周期资本金IRR为5.03% [3] - 集团资产注入预期明确 闽投海电 宁德闽投 霞浦闽东等海电资产符合条件后将启动注入程序 [3] 财务表现 - 2023-2027年营业收入预计从17.32亿元增长至19.85亿元 2025-2027年增长率分别为1.6%/2.2%/9.8% [1][3] - 2023-2027年归母净利润预计从6.78亿元增长至8.04亿元 2025-2027年增长率分别为6.6%/4.1%/11.2% [1][3] - 2025年上半年基本EPS为0.17元同比下降5.56% 加权平均ROE为4.56%同比减少0.76个百分点 [1] - 2025年预测PE为14.4倍 2027年下降至12.5倍 PB从2024年1.5倍下降至2027年1.2倍 [1][3] 运营数据 - 2025年上半年完成发电量14.05亿千瓦时同比减少0.89% 上网电量13.66亿千瓦时同比减少0.71% [2] - 福建省陆上/海风电场平均利用小时分别为1356/2037小时 显著高于全国并网风电平均1087小时水平 [2] - 新疆哈密与黑龙江区域限电率上升 导致整体发电量下降 [2] - 截至2025年6月末控股并网装机容量95.73万千瓦 [3] 行业前景 - 公司持续受益于优质风电资源稀缺性 [3] - 项目开发及注入带来长期确定性增量 [3] - 海上风电项目持续推进 [3]