证券研究报告 | 专题研究 | ESG 及绿色金融 专题研究 报告日期：2025 年 08 月 29 日 流水不争先：ESG 视角看本轮市场三大投资主线 核心观点 我们认为，本轮牛市蕴含三条 ESG 投资主线：一是资本市场高质量发展导向下上市公 司治理水平提升撬动估值抬升；二是经济高质量发展和绿色低碳转型孕育的长线机遇； 三是能源转型下短期反内卷供给优化和长期结构性转变。 ❑ 资本市场高质量发展，公司治理撬动估值抬升 "新国九条"后，我国资本市场进入高质量发展时代。2025 年 5 月初，中国证监 会和中国证券投资基金业协会相继发布《推动公募基金高质量发展行动方案》和 《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理管理规则》，有望以公司治理为 抓手提升 A 股上市公司估值水平的整体抬升。我们复盘了日本和韩国的资本市场 发展经验，发现公司治理提升的确有望提升市场的市净率。 ❑ 经济高质量发展和绿色低碳转型孕育长线机遇 一是关注"五篇大文章"驱动下，正在转型提质期的大金融板块。"五篇大文章" 一方面将金融业与具备 ESG 价值的五大产业相连接，一方面驱动金融企业的盈利 模式从息差向综合服务转型，有望对其资产质量与盈 ...