投资评级与目标价 - 维持"增持"评级 目标价14.80元人民币[1][5][7] 财务表现 - 2025年H1实现营收19.64亿元 同比下降12.43%[1] - 归母净利润2259.96万元 同比下降39.69%[1] - 扣非净利润1845.39万元 同比下降44.43%[1] - Q2营收9.83亿元 同比下降11.12% 环比微增0.27%[1] - Q2归母净利润611.42万元 同比下降59.38% 环比下降62.91%[1] - 2025年H1整体毛利率14.46% 同比下降1.95个百分点[2] - Q2综合毛利率13.68% 同比降1.98个百分点 环比降1.55个百分点[2] - 期间费用率11.16% 同比下降1.03个百分点[3] - 经营净现金流7910.07万元 同比增长16.82%[3] - 资产负债率70.04% 同比下降0.99个百分点[3] 分业务表现 - 玻璃窑用耐火材料收入2.42亿元 同比下降32.56%[2] - 水泥窑用耐火材料收入2.16亿元 同比下降20.76%[2] - 钢铁用耐火材料收入11.81亿元 同比下降7.44%[2] - 玻璃窑用耐火材料毛利率15.48% 同比下降1.81个百分点[2] - 水泥窑用耐火材料毛利率20.89% 同比下降4.46个百分点[2] - 钢铁用耐火材料毛利率11.43% 同比下降1.26个百分点[2] 成本控制与经营改善 - 完成降本降费2527万元[4] - 实现增收增利2896万元[4] - 通过重点清收3年以上应收账款改善现金流[3] - 加强部门联动加快存货结算[3] - 调整资金管理模式 合理调配资金[3] 行业环境与公司策略 - 下游钢铁、水泥、玻璃行业经营承压[2][4] - 耐火材料需求结构向低碳、长寿方向转变[4] - 行业面临产能结构调整挑战[4] - 公司将发挥客户资源优势拓展节能保温材料市场[4] - 转型服务模式 开拓国际市场[4] - 开展绿色创新工作[4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润0.92/1.04/1.14亿元[5] - 对应EPS为0.39/0.44/0.48元[5][11] - 给予2025年37倍PE估值[5] - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值22倍[5] - 公司当前PE为34.02倍[11] 市场数据 - 当前股价13.37元人民币[8] - 市值31.41亿元人民币[8] - 每股净资产2.99元[8] - 6个月平均日成交额5690万元[8]