报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元兑人民币即期汇率核心矛盾是时间维度下的节奏把控，人民币贬值压力减缓趋势确定，关键在于升值启动时点与推进速度 [2][31] - 短期人民币升值得益政策引导与市场情绪修复带来的A股红利，直接回归“6时代”概率低，更可能向合理均衡中枢渐进修复 [2][3][31] - 中期美元兑人民币即期汇率趋势性走强需美元指数下行和国内经济基本面积极变化协同配合 [7][34] 人民币汇率走势推动因素 - 美联储货币政策立场转鸽，为人民币创造有利外部环境 [10] - 国内稳汇率政策发力，抑制人民币贬值预期，促使汇率预期趋于均衡 [10] - A股回暖带动风险偏好回升，激发人民币补涨需求 [10] 汇率走势与政策调控 - 美元兑人民币即期汇率下破7.15体现政策锚和市场力量共同作用，政策锚引导市场预期，市场力量因股汇联动增强 [12] - 汇率行情呈现“即期端波动加大、掉期端趋势性强化”分化特征，即期汇率受情绪和短期资金影响，掉期端受利率平价和利差驱动 [3][32] - 政策调控方面，若汇率弹性高或出现羊群效应，央行可能放缓中间价调整节奏；升破7.10前适度放缓上调速度，“丝滑”突破则加大干预力度 [4][33] 居民存款搬家 - 居民存款搬家指居民将银行储蓄转向非银行金融投资领域，受收益驱动和预期影响，对金融市场和经济结构有多重影响 [21] - 近期居民存款向非银金融机构迁移为股市带来增量资金，抬升A股估值中枢，优化资金供需结构 [22] - “住户存款/总市值”图不能作为居民存款搬家直接证据，其存在指标构造缺陷、受季节性因素扰动、数据时效性不足问题 [27][28][30] 后市展望 - 短期人民币维持偏升值方向，市场或在7.10附近形成“三价合一”格局 [4][31][33] - 需警惕美联储独立性争议和美国非农就业数据超预期对汇率市场短期波动的影响 [7][34]