投资评级 - 报告对中国太保（601601 SH）给予"买入"评级 [1] 核心观点 - 中国太保2025年中报显示寿险新业务价值（NBV）稳健增长，财险承保改善，集团整体业绩表现良好 [2] - 寿险业务中银保渠道新单保费高增长显著拉动NBV，可比口径下同比+32 3% [3] - 财险业务承保综合成本率（COR）优化0 8个百分点至96 3%，车险COR显著改善1 8个百分点 [4] - 投资端净投资收益同比增长8 9%，但总投资收益率受公允价值变动影响同比下降0 4个百分点 [5] - 报告维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润持续增长，PEV估值处于低位 [6] 财务表现 - 2025H1集团营业总收入2,004 96亿元，同比+3 0%；归母净利润278 85亿元，同比+11 0% [2] - 期末集团内含价值5,889 27亿元，较上年末+4 7%；加权平均ROE为9 6%，同比+0 1个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为455/462/508亿元，EPS分别为4 73/4 80/5 28元 [6] - 2025年8月29日收盘价对应PEV为0 64/0 60/0 56倍，估值具吸引力 [6] 寿险业务 - 2025H1寿险NBV达95 44亿元，可比口径同比+32 3%；NBVM为15 0%，同比+0 4个百分点 [3] - 新单保费636 27亿元，同比+29 7%；其中银保渠道新单保费290 39亿元，同比+95 6% [3] - 代理人渠道NBV同比-2 5%，但核心人力月人均首年规模保费同比+12 7% [3] - 分红险转型成效显著，新保期缴中分红险占比提升至42 5%，代理人渠道占比达51 0% [3] 财险业务 - 2025H1太保产险原保费收入1,127 60亿元，同比+0 9%；保险服务收入968 31亿元，同比+4 0% [4] - 车险保费536 06亿元，同比+2 8%；新能源车险保费105 96亿元，占比达19 8% [4] - 承保利润35 50亿元，同比+30 9%；综合赔付率69 5%，综合费用率26 8%，同比双降 [4] - 非车险COR剔除信用保证险后优化2 3个百分点至94 8%，健康险扭亏为盈 [4] 投资业务 - 期末投资资产29,247 28亿元，较上年末+7 0%；债券配置比例62 5%，股票比例9 7% [5] - 净投资收益425 67亿元，同比+8 9%；总投资收益568 89亿元，同比+1 5% [5] - 总投资收益率2 3%，综合投资收益率2 4%，同比分别下降0 4和0 6个百分点 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为4,154/4,219/4,382亿元，同比稳步增长 [6] - 预计NBV持续提升，2025-2027年分别为142/159/181亿元，同比增速7 5%/11 8%/13 8% [7] - ROE预计维持在11 8%-13 1%水平，盈利能力稳定 [7]