报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月三大橡胶主力震荡偏强，自身基本面微观小幅改善但矛盾不明显涨幅有限；成本端受天气扰动有支撑，月度库存小幅去化结构改善，下游轮胎需求有韧性；目前基本面矛盾不明显价格区间内震荡，外部宏观面扰动易放大价格波动区间 [6][27] 各部分总结 行情回顾 - 8月天然橡胶（RU）主力合约月涨幅3.12%持仓增加56608手，20号胶（NR）主力合约月涨幅3.04%持仓增加5873手，合成橡胶（BR）主力合约月涨幅3.66%持仓增加19561手 [6] - 宏观面8月国内股市单边上行，美联储降息预期升温，国内外宏观环境偏暖；基本面橡胶成本受天气扰动有支撑，月度库存小幅去化，下游轮胎需求有韧性 [6] 数据分析 - 截至8月28日，泰国胶水55.45泰铢/公斤、杯胶50.7泰铢/公斤，国内云南胶水14300元/吨、海南原料13200元/吨；国内外主产区价格较7月底坚挺，9月天气仍扰动割胶旺季上量预期，成本端支撑仍存 [8] - 2025年7月中国天然橡胶进口量47.48万吨，环比增2.47%，同比减1.91%，1 - 7月累计进口360.05万吨，累计同比增21.82%；泰国减量明显，越南和老挝增量明显，关注后续天气对海外产区割胶进程影响 [10] - 截至8月22日，青岛保税区现货库存73275吨、一般贸易现货库存532928吨、国内第三方库存1270809吨，均较月初小幅去库但较去年同期增加，库存压力大于去年同期 [13] - 8月国内丁二烯价格窄幅震荡，供需弱均衡；截至8月29日当周，顺丁橡胶企业理论生产亏损240.4286元/吨，亏损区间窄幅波动 [15] - 截至8月29日，顺丁橡胶样本生产和贸易企业库存量3.172万吨，较月初变动不大但较去年同期增加7370吨；8月企业产量重心上移，贸易商补库积极性弱，库存去化有压力 [18] - 2025年7月，中国卡客车轮胎出口量45.44万吨，年内第三次破单月历史新高，1 - 7月累计出口278.91万吨创历年最高；小客车轮胎出口量32.59万吨，环比增16.78%，同比增7.20%，1 - 7月累计出口194.03万吨，累计同比增2.51%；7月关税因素和中东局势缓和利好出口，后续欧盟实施强制性海关登记及四季度小客车轮胎进入淡季，出口压力将加大 [19] - 截至8月末，全钢胎库存周转天数约39天，较去年同期减少约4天，库存去化优；半钢胎库存周转天数约46天，较去年同期增加约4天，库存压力犹存；“金九银十”和天气转凉项目开工增加有望支撑全钢胎需求，半钢胎去库依赖国内冬季轮胎订单放量 [21] - 截至8月29日，中国全钢胎样本企业产能利用率64.89%，较月初回升5.63%，同比增加5.1%；半钢胎样本企业产能利用率70.97%，较月初变动不大，较去年同期减少8.73%；全钢胎产能利用率优得益于出口订单和国内季节性需求，半钢胎受高库存和需求动力减弱影响回升力度不足；“金九银十”需求有望提振，最终供需改善需观察下游需求恢复和库存去化速度 [23] 后市研判 - 宏观面国内股市创新高对商品市场提振有限，终端需求改善待观察；基本面天气扰动割胶旺季上量，成本有支撑，库存结构改善但压力大于去年，“金九银十”下游需求有望提振，最终供需改善需观察下游需求恢复和库存去化速度 [27]