量化模型与构建方式 1. 择时雷达六面图综合模型 - 模型名称：择时雷达六面图综合模型 - 模型构建思路：基于多维视角的择时框架，从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取21个指标对市场进行刻画，并概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，生成[-1,1]之间的综合择时分数[1][6] - 模型具体构建过程： 1. 从六个维度选取21个指标（具体指标见下方因子部分） 2. 每个指标根据其计算规则生成[-1,1]之间的分数 3. 将指标分数按四大类进行汇总 4. 最终综合打分位于[-1,1]之间，用于判断市场整体观点[1][6] 2. 流动性维度模型 - 模型名称：流动性综合模型 - 模型构建思路：从货币和信用两个子维度综合判断流动性状况[1][9] - 模型具体构建过程： 1. 包含货币方向、货币强度、信用方向、信用强度四个因子 2. 综合得分为四个因子分数的组合[9][10] 3. 经济面维度模型 - 模型名称：经济面综合模型 - 模型构建思路：从增长和通胀两个子维度综合判断经济基本面状况[1][9] - 模型具体构建过程： 1. 包含增长方向、增长强度、通胀方向、通胀强度四个因子 2. 综合得分为四个因子分数的组合[9][10] 4. 估值面维度模型 - 模型名称：估值面综合模型 - 模型构建思路：从多个估值指标综合判断市场估值性价比[1][9] - 模型具体构建过程： 1. 包含席勒ERP、PB、AIAE三个因子 2. 综合得分为三个因子分数的组合[9][10] 5. 资金面维度模型 - 模型名称：资金面综合模型 - 模型构建思路：从内资和外资两个子维度综合判断资金流向[1][9] - 模型具体构建过程： 1. 包含两融增量、成交额趋势、中国主权CDS利差、海外风险厌恶指数四个因子 2. 综合得分为四个因子分数的组合[9][10] 6. 技术面维度模型 - 模型名称：技术面综合模型 - 模型构建思路：从趋势和反转两个角度捕捉技术信号[1][9] - 模型具体构建过程： 1. 包含价格趋势、新高新低两个因子 2. 综合得分为两个因子分数的组合[9][10] 7. 拥挤度维度模型 - 模型名称：拥挤度综合模型 - 模型构建思路：从衍生品和可转债两个子维度捕捉情绪过度反应信号[1][9] - 模型具体构建过程： 1. 包含期权隐含升贴水、期权VIX、期权SKEW、可转债定价偏离度四个因子 2. 综合得分为四个因子分数的组合[9][10] 量化因子与构建方式 1. 货币方向因子 - 因子名称：货币方向因子 - 因子构建思路：判断当前货币政策的方向[12] - 因子具体构建过程：选取央行使用的货币政策工具利率与短端市场利率，计算其相较于90天前的平均变化方向。若货币方向因子>0，则判断货币政策宽松；若<0，则判断货币政策收紧[12] 2. 货币强度因子 - 因子名称：货币强度因子 - 因子构建思路：表征短端市场利率相对于政策利率的偏离幅度[15] - 因子具体构建过程：基于"利率走廊"概念，计算偏离度=DR007/7年逆回购利率-1，并进行平滑与zscore形成货币强度因子。若<-1.5倍标准差，则预期未来120个交易日为宽松环境，分数为1；若>1.5倍标准差，则分数为-1[15] 3. 信用方向因子 - 因子名称：信用方向因子 - 因子构建思路：表征商业银行对实体经济传导时的松紧[18] - 因子具体构建过程：使用中长期贷款指标，计算信用方向因子为：中长期贷款当月值→计算过去十二个月增量→计算同比。若信用方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[18] 4. 信用强度因子 - 因子名称：信用强度因子 - 因子构建思路：捕捉信用指标是否大幅超预期或者不及预期[21] - 因子具体构建过程：信用强度因子=（新增人民币贷款当月值–预期中位数）/预期标准差。若>1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为信用显著超预期环境，分数为1；若<-1.5倍标准差，则分数为-1[21] 5. 增长方向因子 - 因子名称：增长方向因子 - 因子构建思路：基于PMI数据判断经济增长方向[24] - 因子具体构建过程：基于中采制造业PMI、中采非制造业PMI、财新制造业PMI构建增长方向因子=PMI→计算过去十二月均值→计算同比。若增长方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[24] 6. 增长强度因子 - 因子名称：增长强度因子 - 因子构建思路：捕捉经济增长指标是否大幅超预期或者不及预期[27] - 因子具体构建过程：计算PMI预期差=（PMI–预期中位数）/预期标准差。若增长强度因子>1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为增长显著超预期环境，分数为1；若<-1.5倍标准差，则分数为-1[27] 7. 通胀方向因子 - 因子名称：通胀方向因子 - 因子构建思路：判断通胀水平对货币政策的制约[31] - 因子具体构建过程：计算通胀方向因子=0.5×CPI同比平滑值+0.5×PPI同比原始值。若通胀方向因子相较于三个月之前降低，则说明是通胀下行环境，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[31] 8. 通胀强度因子 - 因子名称：通胀强度因子 - 因子构建思路：捕捉通胀指标是否大幅超预期或者不及预期[32] - 因子具体构建过程：分别计算CPI与PPI预期差=（披露值–预期中位数）/预期标准差，并计算通胀强度因子=CPI与PPI预期差均值。若<-1.5，则定义未来60个交易日为通胀显著不及预期环境，分数为1；若>1.5倍标准差，则分数为-1[32] 9. 席勒ERP因子 - 因子名称：席勒ERP因子 - 因子构建思路：计算经周期调整的股权风险溢价[37] - 因子具体构建过程：计算过去6年通胀调整后的平均盈利得到席勒PE，然后计算席勒ERP=1/席勒PE-10年期国债到期收益率，并计算过去6年zscore作为分数[37] 10. PB因子 - 因子名称：PB因子 - 因子构建思路：基于市净率指标判断估值水平[39] - 因子具体构建过程：对PB指标处理：PB×（-1）并计算过去6年zscore，1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间得到分数[39] 11. AIAE因子 - 因子名称：AIAE因子 - 因子构建思路：计算全市场权益配置比例，反映市场整体风险偏好[42] - 因子具体构建过程：构建A股的AIAE指标=中证全指总流通市值/（中证全指总流通市值+实体总债务），将AIAE×（-1）并计算过去6年zscore得到分数[42] 12. 两融增量因子 - 因子名称：两融增量因子 - 因子构建思路：通过两融余额变化判断市场杠杆资金情绪[44] - 因子具体构建过程：计算融资余额-融券余额，并计算其过去120日均增量与过去240日均增量。若120日均增量>过去240日均增量时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[44] 13. 成交额趋势因子 - 因子名称：成交额趋势因子 - 因子构建思路：通过成交额变化判断市场成交热度与资金活跃度[47] - 因子具体构建过程：对对数成交额计算其均线距离=ma120/ma240-1。当均线距离的max(10)=max(30)=max(60)时看多，分数为1；当均线距离的min(10)=min(30)=min(60)时看空，分数为-1[47] 14. 中国主权CDS利差因子 - 因子名称：中国主权CDS利差因子 - 因子构建思路：通过CDS利差变化判断海外投资者对中国经济与主权信用风险的定价[50] - 因子具体构建过程：当平滑后CDS利差的20日差分<0时，说明CDS利差下降，海外投资者预期中国基本面转好，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[50] 15. 海外风险厌恶指数因子 - 因子名称：海外风险厌恶指数因子 - 因子构建思路：通过花旗风险厌恶指数判断海外市场风险偏好[53] - 因子具体构建过程：当平滑后风险厌恶指数的20日差分<0时，外资风险偏好上升，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[53] 16. 价格趋势因子 - 因子名称：价格趋势因子 - 因子构建思路：使用均线距离衡量标的价格趋势与强度[57] - 因子具体构建过程：使用均线距离（ma120/ma240-1）衡量趋势。当均线距离>0时趋势方向分数=1，反之为-1。当均线距离的max(20)=max(60)时，趋势强度分数为1；当min(20)=min(60)时，趋势强度分数为-1。趋势综合分数=（趋势方向分数+趋势强度分数）/2[57] 17. 新高新低因子 - 因子名称：新高新低因子 - 因子构建思路：通过指数成分股的新高新低个数捕捉反转信号[60] - 因子具体构建过程：当中证800成分股占过去一年新低数-新低数的ma20>0时，说明最近新低较多，市场有见底预期，此时看多，分数为1；反之发出看空信号，分数为-1[60] 18. 期权隐含升贴水因子 - 因子名称：期权隐含升贴水因子 - 因子构建思路：通过期权隐含升贴水反映期权市场对未来标的收益率的预期与情绪[63] - 因子具体构建过程：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数<30%，则看多持续20日，分数为1；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日，分数为-1[63] 19. 期权VIX因子 - 因子名称：期权VIX因子 - 因子构建思路：通过期权VIX指数反映期权投资者对未来标的波动率的预期与市场情绪[64] - 因子具体构建过程：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日，分数为1；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日，分数为-1[64] 20. 期权SKEW因子 - 因子名称：期权SKEW因子 - 因子构建思路：通过期权SKEW指数反映期权投资者对未来标的偏度的预期与市场情绪[68] - 因子具体构建过程：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日，分数为1；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数<30%，则看空持续20日，分数为-1[68] 21. 可转债定价偏离度因子 - 因子名称：可转债定价偏离度因子 - 因子构建思路：通过可转债定价偏离度反映市场情绪[70] - 因子具体构建过程：计算可转债定价偏离度=转债价格/模型定价-1，并计算分数=定价偏离度×（-1）并计算过去3年zscore得到分数。定价偏离度越高，拥挤度越高，分数越低[70] 模型的回测效果 1. 择时雷达六面图综合模型 - 当前综合打分：-0.48分[1][9] - 观点：中性偏空[1][9] 2. 流动性综合模型 - 当前得分：0.00分[9][10] - 观点：中性[9] 3. 经济面综合模型 - 当前得分：-0.25分[9][10] - 观点：中性偏空[9] 4. 估值面综合模型 - 当前得分：-0.39分[9][10] - 观点：中性偏空[9] 5. 资金面综合模型 - 当前得分：-0.50分[9][10] - 观点：中性偏空[9] 6. 技术面综合模型 - 当前得分：-0.50分[9][10] - 观点：看空[9] 7. 拥挤度综合模型 - 当前得分：-1.00分[9][10] - 观点：看空[9] 因子的回测效果 1. 货币方向因子 - 当前分数：1.00分[10][12] - 信号：看多[12] 2. 货币强度因子 - 当前分数：-1.00分[10][15] - 信号：看空[15] 3. 信用方向因子 - 当前分数：1.00分[10][19] - 信号：看多[19] 4. 信用强度因子 - 当前分数：-1.00分[10][21] - 信号：看空[21] 5. 增长方向因子 - 当前分数：-1.00分[10][25] - 信号：看空[25] 6. 增长强度因子 - 当前分数：-1.00分[10][28] - 信号：看空[28] 7. 通胀方向因子 - 当前分数：1.00分[10][31] - 信号：看多[31] 8. 通胀强度因子 - 当前分数：0.00分[10][33] - 信号：无显著信号[33] 9. 席勒ERP因子 - 当前分数：0.13分[10][41] - 上周分数：0.23分[10] - 变化：-0.11分[10] 10. PB因子 - 当前分数：-0.51分[10][40] - 上周分数：-0.44分[10] - 变化：-0.06分[10] 11. AIAE因子 - 当前分数：-0.78分[10][42] - 上周分数：-0.68分[10] - 变化：-0.10分[10] 12. 两融增量因子 - 当前分数：-1.00分[10][44] - 信号：看空[44] 13. 成交额趋势因子 - 当前分数：-1.00分[10][47] - 信号：看空[47] 14. 中国主权CDS利差因子 - 当前分数：-1.00分[10][51] - 上周分数：1.00分[10] - 变化：-2.00分[10] - 信号：看空[51] 15. 海外风险厌恶指数因子 - 当前分数：1.00分[10][54] - 信号：看多[54] 16. 价格趋势因子 - 当前分数：0.00分[10][59] - 信号：无显著信号[59] 17. 新高新低因子 - 当前分数：-1.00分[10][60] - 信号：看空[60] 18. 期权隐含升贴水因子 - 当前分数：-1.00分[10][63] - 信号：看空[63] 19. 期权VIX因子 - 当前分数：-1.00分[10][65] - 信号：看空[65] 20. 期权SKEW因子 - 当前分数：-1.00分[10][68] - 信号：看空[68] 21. 可转债定价偏离度因子 - 当前分数：-1.00分[10][70] - 信号：看空[70]