报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕油供给恢复利空二季度集中兑现后基本面无有效利空，产地低库存进入减产期，下半年应低位布多棕榈油，价格进一步上涨需关注印度进口利润走扩、阿豆油余量转紧且印尼产量恢复证伪；中国新增买船，1 - 5正套或有回调机会，正套至200左右可参与 [2][3][5] - 美豆油在50 - 52美分/磅一线存在生柴性价比绝对支撑，四季度前以震荡为主，国内豆油驱动在于美豆天气、豆油出口持续性和中美贸易谈判结果，若美豆去巴西贸易流兑现，中美贸易摩擦逻辑将被削弱，市场对四季度缺口交易放缓 [4][5] - 油脂板块需等8月棕榈油再次兑现累库乏力、中美贸易问题致大豆进口缺口持续，才有布多豆油机会，棕榈油回调期间豆棕价差区间震荡反弹，关注中美贸易结果能否达成采购协议 [4][5] 上周观点及逻辑 - 棕榈油产地供需两旺但基本面驱动充分，技术上有高位回调需求，且跟随宏观情绪紧密，01合约周跌2% [1] - 豆油市场交易四季度缺豆情形暂缓，油脂板块高位震荡整理，上涨动能不足，01合约周跌1.11% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 马来库存高点从4月起被盘面消化，6月起印尼相关价格指标扛跌，印马价差高位等为油脂带来上涨动力，7月马来库存增幅放缓，8月产量180 - 185万吨，出口140万吨左右，国内消费35万吨，库存微增至220 - 230万吨 [2] - 印尼印马价差维持高位，本周CPO招标价松动，精炼利润走高，9月参考价提档概率大，8月报价难松动，棕榈油抗跌，关注9月销区采购持续性及回调空间 [2] - 印尼B50和禁止出口谣言与价格上涨关联度低，但需警惕四季度先炒作后质疑行情，其最大问题是欧洲生柴原料强需求下产量恢复可能不及预期，库存维持200 - 300万吨 [2] - 销区方面，印度CPO和毛豆油进口利润下滑，毛葵油进口性价比高，会抑制棕榈油进口，但印度渠道库存正在重建，月进口量维持80万吨以上马棕库存难超230万吨，产地基本面难刺激中国打开商业利润，豆棕价差难回平水以上 [2][3] 豆油 - 美豆油政策情绪6月充分反应，现实仅在50 - 52美分/磅有生柴性价比支撑，四季度前震荡为主，无法在RVO公布前表达基本面偏紧格局 [4] - 国内豆油趋势取决于美豆采购，国庆后豆系上涨节奏或更流畅，豆油或受益，但需关注巴西进口美豆再卖往中国贸易流，若兑现，中美贸易摩擦逻辑将被削弱，市场对四季度缺口交易放缓 [4] 盘面基本行情数据 期货价格及涨跌幅 - 棕榈油主连开盘价9612元/吨，最高价9688元/吨，最低价9276元/吨，收盘价9316元/吨，周跌2% [7] - 豆油主连开盘价8466元/吨，最高价8534元/吨，最低价8330元/吨，收盘价8358元/吨，周跌1.11% [7] - 菜油主连开盘价9900元/吨，最高价9945元/吨，最低价9736元/吨，收盘价9789元/吨，周跌0.22% [7] - 马棕主连开盘价4564林吉特/吨，最高价4568林吉特/吨，最低价4377林吉特/吨，收盘价4377林吉特/吨，周跌3.40% [7] - CBOT豆油主连开盘价55.29美分/磅，最高价55.72美分/磅，最低价51.68美分/磅，收盘价52.10美分/磅，周跌5.62% [7] 成交量及持仓量变动 - 棕榈油主连成交量3603844手，成交变动 - 283605手，持仓量478726手，持仓变动 - 40751手 [7] - 豆油主连成交量3887449手，成交变动 - 377201手，持仓量649889手，持仓变动 - 42797手 [7] - 菜油主连成交量2690888手，成交变动 - 125120手，持仓量263601手，持仓变动 - 20684手 [7] 价差及涨跌幅 - 菜豆09价差本周收盘1575元/吨，上周收盘1503元/吨，涨4.79% [7] - 豆棕09价差本周收盘 - 922元/吨，上周收盘 - 1018元/吨，涨9.43% [7] - 棕榈油91价差本周收盘82元/吨，上周收盘 - 82元/吨，涨104.88% [7] - 豆油91价差本周收盘40元/吨，上周收盘34元/吨，涨17.65% [7] - 菜油91价差本周收盘184元/吨，上周收盘102元/吨，涨75.24% [7] 仓单变化 - 棕榈油仓单本周439手，上周20手，增加439手 [7] - 豆油仓单本周15760手，上周15760手，无变化 [7] - 菜油仓单本周3887手，上周3487手，增加400手 [7] 油脂基本面相关图表信息 - 马来8月产量可能增加较少 [9] - 马棕8月库存有望迎来拐点 [10] - 印尼二季度后库存水平预计维持偏低 [12] - 印马价差维持高位 [12] - ITS显示马来西亚8月1 - 25日棕榈油出口量1141661吨，较上月同期增加10.9% [12] - POGO价差暂时回落 [12] - 印度棕榈油进口利润开始转好 [14] - 印度豆棕CNF价差企稳反弹 [14] - 棕榈油（华南）对01基差 - 100 [14] - 豆油（江苏）基差上扬 [14] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减42万吨 [14] - 欧盟2025年四大油脂进口量累计减72万吨 [14]