核心观点 - 报告通过量化指标分析当前牛市主线行情特征 指出市场处于赛点2.0第三阶段 波动率可能放大 需关注科技AI、消费估值修复和低估红利三大方向 并强调恒生互联网的投资价值[4][10][48] 市场思考：牛市主线的量化刻画 - 主线赚钱效应指数在8月28日单日涨幅达11% 接近2024年9月30日的12%涨幅水平 自2025年8月7日启动的本轮行情在15个交易日内涨幅达47% 此前两轮行情分别为2024年9月18日至11月8日的58%涨幅和2025年1月27日至2月21日的14%涨幅[6][10] - 头部拥挤度指标从6月13日的33.6%上升至8月28日的37.2% 单日读数在8月22日和8月28日接近40% 但仍低于2024年11月中旬和2025年2月下旬的42%水平 显示仍有上行空间[6][11] - 成长风格拥挤度接近2025年2-3月高点 科创50和创业50指数交易拥挤度均处于2024年以来高位[15] - 科创创业50指数20日绝对涨幅35%和相对涨幅24%与2021年1月白酒板块32%绝对涨幅26%相对涨幅及2021年7-8月新能源板块29%绝对涨幅26%相对涨幅接近 但60日相对涨幅34%明显低于2021年白酒50%和新能源55%的水平[17][18] 国内经济数据 - 7月工业企业利润当月同比下降1.5% 较前值降幅收窄 1-7月累计同比下降1.7% 较前值-1.8%收窄0.1个百分点[21] - 7月末产成品存货6.67万亿元 同比增长2.4% 较前值3.1%回落 12个月平滑处理后库存同比增长4.6%[21] - 利润结构方面 采矿业利润占比12.3% 制造业占比76.6% 公用事业占比11.1%创2013年以来新高 边际上公用事业利润率6.92%较上月提升0.13个百分点 制造业利润率4.46%持平[28] - 交运高频数据显示8月29日一线城市地铁客运量3931万人次 较上周五4062万人次回落[33] - 工业生产腾落指数8月31日为102 与8月24日持平 分项中山东地炼、涤纶长丝和甲醇回升 纯碱、唐山高炉和轮胎回落[36] 国际环境 - 7月美国核心PCE物价指数同比增长2.9% 环比增长0.3% 均符合市场预期 整体PCE同比增长2.6% 环比增长0.2%[3][44] - 截至8月30日 市场预期美联储2025年9月降息25基点概率为86.4%[3][44] - 地缘冲突方面 俄罗斯对基辅发动大规模空袭 美国被曝阻止乌克兰使用远程导弹打击俄罗斯 也门胡塞武装使用高超音速导弹袭击以色列机场 以军推进加沙地面作战[40][41][42] 行业配置建议 - 投资主线聚焦三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起[4][48] - 红利板块高度取决于AI产业趋势进展 而AI进展又依赖于应用端和消费端突破 消费板块核心驱动因子是估值 在低估值、利率下行和政策催化背景下具有修复空间[4][48] - 特别强调恒生互联网板块的投资价值[4][48] 政策动态 - 国内政策重点关注全国政协常委会第十三次会议围绕十五五规划协商议政、国务院出台深入实施人工智能+行动意见、习近平会见联合国秘书长古特雷斯等[2][38][39]