投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司对公战略客户与机构客户基础良好 零售客群有特色 且持续聚焦强核行动与深化集团协同融合 [4][7] 核心财务预测 - 预计2025年营业收入210,807百万元 同比下降1.33% 2026年预计增长1.69%至214,361百万元 [4] - 预计2025年归母净利润69,905百万元 同比增长1.94% 2026年增长2.16%至71,412百万元 [4] - 每股收益2025年预计1.17元 2026年升至1.20元 [4] - 净资产收益率呈下降趋势 从2024年10.66%预计降至2025年9.94%和2026年9.53% [4] - 估值方面 2025年预测P/B为0.59倍 2026年降至0.55倍 [4][7] 2025年中报业绩表现 - 1H25营收同比下降3.0% 但较1Q25提升0.7个百分点 归母净利润同比增长2.8% 较1Q25提升1.1个百分点 [7] - 净利息收入同比下降1.9%（1Q25同比+2.1%） 净非利息收入同比下降5.1%（1Q25为-14.4%） 显示非息收入拖累减轻 [7] - 单季年化净息差环比下降3bp至1.58% 资产端收益率环比下行10bp至3.21% 负债成本环比下降8bp至1.66% [7] - 二季度生息资产规模环比略有下行 信贷单季减少641.27亿元 同比少增754.85亿元 [7] 资产负债结构变化 - 资产端：企业贷款（不含票据）正增长 同比多增3.97亿元 个人贷款恢复正增长 单季增长43.58亿元 [7] - 负债端：二季度单季存款增长796.4亿元 同比少增181.5亿元 同比增速为10.7% 存款占比计息负债比重较一季度末增加0.9个百分点至69.6% [7] - 活期存款占总存款比例较一季度末小幅下降0.73个百分点至41.3% 企业存款占比下降而储蓄存款占比提升 [7] 非息收入与资产质量 - 净非息收入同比改善明显 净手续费收入同比增长3.4%（VS 1Q25 +0.7%） 净其他非息收入同比下降12.0%（VS 1Q25 -26.6%） [7] - 资产质量保持稳健 不良率1.16%环比持平 关注类占比1.65%环比下降3bp 逾期率1.49%较年初下降30bp [7] - 拨备覆盖率207.53% 环比上升0.42个百分点 拨贷比2.4%保持稳健 [7] 分红政策 - 2025年中期分红方案为每股派发现金红利0.188元（含税） 共计派发现金红利104.6亿元 [7] - 分红比例提升至30.7% 较2024年分红比例提升20bp [7] 业务发展战略 - 公司聚焦"五个领先"战略方向：财富管理、综合融资、交易结算、外汇服务、数字化 [7] - 对公战略客户与机构客户基础好 零售客群有特色 持续深化集团协同融合 [7]