投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 煤炭量价齐跌导致2025H1业绩承压 归母净利润同比下降38.5%至46.5亿元 营业收入同比下降17.9%至593.5亿元 [1] - 公司通过中报分红和股份回购回馈股东 拟派发现金股利0.18元/股 并计划回购A股0.5-1亿元和H股1.5-4亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为89.4/96.5/106.9亿元 同比增长-38%/7.9%/10.9% 对应PE分别为14.5/13.5/12.2倍 [4] 业务表现 - 煤炭业务：2025H1商品煤产量7360万吨同比+6.5% 销量6481万吨同比-4.5% 自产煤销量6234万吨同比-2.2% 贸易煤销量247万吨同比-40% [2] - 煤炭价格：商品煤/自产煤/贸易煤单吨售价532/529/593元/吨 同比-23.8%/-20.7%/-49% 单吨成本367/362/507元/吨 同比-14%/-5.4%/-54.9% [2] - 煤化工业务：2025H1产销量475/417万吨 同比+13.5%/+11.3% 贡献毛利31亿元同比+29.2% [2] - 电力业务：2025H1发/售电量36/29.1亿千瓦时 同比-8.1%/-11% 贡献毛利1.6亿元同比+20.6% [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入1145.8/1229.9/1272.6亿元 同比增长-17.6%/7.3%/3.5% [5] - 预计毛利率28.23%/28.96%/29.41% 净利率7.80%/7.84%/8.40% [11] - 预计ROE 10.92%/11.05%/11.56% ROIC 8.37%/8.33%/10.34% [11] - 预计每股收益0.89/0.96/1.07元 每股净资产8.15/8.70/9.22元 [11] 估值指标 - 当前股价12.95元 对应2025年PE 14.5倍 PB 1.59倍 [4][7] - EV/EBITDA预计为6.50/5.40/5.52倍 [11] - A股总市值772.08亿元 流通市值767.15亿元 [7]