投资评级 - 维持"增持"评级 [5][7] 核心观点 - 光通讯器件业务快速增长，2025年上半年营收达2.80亿元，同比增长73.89% [1][2] - 通过持续并购（如收购武汉捷普和苏州安捷讯）增强产品互补性和客户协同性，提升行业竞争力 [4] - 新产品研发进展显著，包括全光交换机应用两维多通道光纤阵列、CPO应用波分复用模组、800G硅光集成化在线隔离器等 [3] - 薄膜铌酸锂技术布局被看好，具有广阔前景 [5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入5.97亿元，同比增长41.58%；归母净利润0.52亿元，同比增长70.96% [1] - 毛利率30.92%，同比下降4.24个百分点；净利率8.23%，同比微增0.05个百分点 [2] - 经营活动现金净流量0.10亿元，同比下降92.55% [1] - 2025-2027年归母净利润预测上调至1.33亿元、2.07亿元、2.83亿元（原预测为1.06亿元、1.56亿元、1.94亿元） [5] 业务与产品 - 光通讯器件营收占比显著提升，成为增长核心驱动力 [2] - 客户包括Cisco、Ciena、Finisar、Lumentum、Broadcom、Nokia、Fabrinet、藤仓、中际旭创等国内外知名企业 [3] - 武汉捷普收购完成（对价1,700万美元+净现金），具备光有源/无源器件制造和封装能力 [4] - 拟收购苏州安捷讯（高速光模块组件和光互联产品），已建立苏州、鹤壁、泰国三大生产基地 [4] 预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为14.43亿元、19.28亿元、22.51亿元，增速44.48%、33.62%、16.74% [6] - 每股收益（EPS）预测为0.53元、0.83元、1.13元 [6] - 当前市盈率（P/E）为181.45倍（2025E），预计逐步降至85.55倍（2027E） [6] - 市净率（P/B）从12.04倍（2025E）降至10.14倍（2027E） [6]