报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元指数回落，有色板块走强 [1] - 铜：美联储降息预期提升，铜价有望偏强运行 [9] - 锌：LME锌库存低位对锌价仍有支撑，价格震荡，可关注低位买套机会 [81] - 镍·不锈钢：镍价短期跟随宏观震荡反弹，中长期一级镍供应过剩压力仍存；不锈钢短期震荡运行，等待逢高卖套机会 [183][184] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格监测 - 美元指数现值97.8，日涨跌幅-0.02%，周涨跌幅0.13%，年涨跌幅-9.80%；工业硅现值8390元/吨，日涨跌幅-2.10%，周涨跌幅-4.06%，年涨跌幅-23.62%等多种有色金属价格有不同表现 [6] 铜（CU） - 逻辑及策略：宏观因素偏多，原料端中性，冶炼端中性偏多，需求端中性，持仓中性，库存中性；投资观点看多，交易策略为单边短期偏强运行、套利内外盘正套 [9] - 主要数据汇总：沪铜收盘价79410元/吨，较上周涨0.9%；伦铜收盘价9875美元/吨，较上周涨1.7%等多项数据有变化 [11] - 宏观及产业事件：特朗普与美联储冲突不断，市场对美联储降息预期提升；美国二季度经济数据及相关官员表态等 [13][14] - 行情回顾：美元指数回落，铜价走高，沪铜走势弱于伦铜 [15][18] - 现货升贴水：沪铜back结构加深，LME现货贴水小幅缩窄 [19] - 铜进口盈亏：现货进口保持盈利，进口窗口持续打开 [22] - 铜进口概况：7月中国进口电解铜29.69万吨，阳极铜8.42万吨，废铜19.01万实物吨 [30] - 政策扰动：再生铜杆开工率进一步走低 [31] - 铜矿加工费：维持低位，冶炼厂亏损明显 [37] - 精炼铜产量：维持高位，SMM预计9月国内电解铜产量为111.90万吨 [46][49] - 铜材开工率：继续下滑 [50] - 沪铜持仓：持仓量回升，近月持仓虚实比偏低，短期暂无挤仓风险 [59] - CFTC持仓：截止至2025年08月26日当周，非商业净持仓为26,230张，较上一周增加198张 [66] - 全球铜显性库存：库存内降外增 [67] 锌（ZN） - 逻辑及策略：宏观因素偏多，原料端中性，冶炼端偏空，需求端中性，库存中性；投资观点震荡，交易策略为单边低多、套利观望 [81] - 主要数据汇总：伦锌主力合约收盘价2787美元/吨，较上周跌0.66%；沪锌主力合约收盘价22140元/吨，较上周跌0.61%等多项数据有变动 [82] - 行情回顾：社库持续累增，锌价震荡走弱 [83] - 锌精矿产量：平稳产出 [91] - 加工费：7月精矿进口规模有所增加 [99] - 炼厂成品库存：累增较多 [113] - 初端下游开工率：淡季开工整体仍较弱 [120] - 初端下游库存：锌价回调下游补库积极性好转 [133] - 终端下游：基建7月新增专项债发行额创新高；地产融资压力加大，需求端恢复放缓；汽车7月产销同比增长；家电8月排产下降；新基建下半年光伏需求或下滑 [146][153][156][172][174] - 库存：社库持续累增 [179] 镍·不锈钢（NI·SS） - 镍：宏观转暖镍价震荡反弹，国内社库小幅去化；宏观因素中性偏多，原料端中性，冶炼端中性偏多，需求端中性，库存中性；投资观点震荡偏强，交易策略为单边区间操作、套利观望 [183] - 不锈钢：宏观情绪转暖，价格宽幅震荡；宏观因素中性偏多，原料端中性，供给端中性，需求与库存中性，基差中性；投资观点宽幅震荡，交易策略为单边观望/逢高卖套、套利无 [184] - 主要数据汇总：伦镍主力合约收盘价15421美元/吨，较上周涨2.13%；沪镍主力合约收盘价121700元/吨，较上周涨1.75%等多项数据有变化 [186] - 原料端：镍矿进口回升，港口库存季节性垒增；国内镍铁产量低位，价格稳中有升；印尼镍铁小幅减产，7月镍铁进口量环比回落；印尼MHP产量快速回升，中间品系数持稳；印尼镍中间品进口环比增加 [188][193][201][209][212] - 纯镍：精炼镍产量环比回升，关注电积镍成本变化；进出口均环比增加，有部分国产镍板出口回流 [215][222] - 不锈钢：8月产量增加，9月排产继续走高；库存持续下降；进口回落，出口环比小幅增加；终端需求端表现整体偏弱 [230][237][247][255] - 硫酸镍：前驱体采购需求回升，产量环比增加 [268] - 新能源：三元前驱体产量增加，新能源车产销同比增速放缓 [274] - 镍库存：国内社会库存小幅去化 [277]