报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以震荡趋势为主，波动缩小，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [4][37] 各目录总结 行情复盘 - 上周沪铝期货主力合约 AL2509 价格以震荡行情为主，价格范围在 20580 元/吨附近至最高 20950 元/吨左右 [9] 宏观面 - 8 月制造业采购经理指数（PMI）为 49.4%，比上月上升 0.1 个百分点，景气水平有所改善 [3][13][36] - 生产指数为 50.8%，比上月上升 0.3 个百分点，表明制造业生产扩张加快 [15] - 新订单指数为 49.5%，比上月上升 0.1 个百分点，表明制造业市场需求景气水平略有改善 [3][15][36] - 原材料库存指数为 48.0%，比上月上升 0.3 个百分点，降幅收窄 [15] - 从业人员指数为 47.9%，比上月下降 0.1 个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回落 [15] - 供应商配送时间指数为 50.5%，比上月上升 0.2 个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间持续加快 [15] 供需情况 - 截止 2025 年 8 月 28 日，国内氧化铝总计库存为 2.4 万吨，较前期下降 0.5 万吨，国内总计库存较近 5 年相比维持在较低水平 [19] - 截止至 2025 年 7 月，铝材月度产量为 216.94 万吨，同比上涨 8.3% [23] - 截止至 2025 年 7 月，铝合金月度产量为 153.6 万吨，较上个月减少 13.3 万吨，同比增加 10.7% [23] 库存情况 - 截止至 2025 年 8 月 29 日，上海期货交易所电解铝库存为 125,596 吨，较上一周增加 991 吨 [28] - 截止至 2025 年 8 月 29 日，LME 铝库存为 481,050 吨，较上一交易日减少 100 吨，注销仓单占比为 2.56% [28] - 截止至 2025 年 8 月 28 日，电解铝社会库存总计 56.7 万吨，较上一日增加 0.6 吨 [28] 宏观面、基本面分析 - 8 月制造业采购经理指数（PMI）为 49.4%，比上月上升 0.1 个百分点，制造业景气水平有所改善 [3][13][36] - 7 月氧化铝产量同比保持增长，环比出现下降，氧化铝企业开工率持续回升 [3][36] - 铝土矿进口量环比快速增长，进口量接近 4 月的高点 [3][36] - 铝材产量环比大幅下降，铝合金产量环比出现下降 [3][36] - 沪铝库存小幅上升，库存水平处于近年来低位 [3][36] 后市展望 - 铝价或以震荡趋势为主，铝价波动缩小，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [4][37]