报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材产业无向上驱动，近月待交割合约向弱现货回归，建议观望[3][5] - 焦煤焦炭第八轮提涨暂时搁浅，市场传出提降风声，维持震荡偏弱观点，中线布局多单者暂时观望[63] - 铁矿石高铁水下的节前补库周期为价格提供支撑，投资观点偏多[3][113][114] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 供给方面，铁水产量波动不大，持稳在240wt上下，废钢日耗同比高位，钢材库存累积符合季节性，阅兵或使产量有周度级别回落，政策中性执行对总产量影响不大[5] - 需求方面，周度产销数据环比回升，建材未崩，前期回调使市场观望和下游买货谨慎，价格低位有补货意愿，期现正套头寸解套使现货回流，出口有波动且政策或收紧[5] - 库存方面，总库存水平偏低，环比季节性累库，高产量下累库可控，但线性外推后续库存累幅有压力，螺纹库存同比超去年同期[5] - 基差/价差方面，本周基差回升，截至周五，rb2510华东地区（杭州）基差120，较前一周回升约19[5] - 利润方面，钢厂长流程和电炉利润均压缩[5] - 估值方面，产业利润压缩，产业估值中性，期货重回贴水，期价前期高估值下修[5] - 宏观及政策方面，美国9月降息预期加强，国内进入政策真空期，阅兵关注对产业生产端影响[5] - 投资观点为观望，关注阅兵对产业生产端及市场情绪影响，跟踪金九银十错配行情，产业现实供应高位，需求偏淡，建材库存环比增幅明显，期货价格重心下探，估值修复至中性区间，近月合约向弱现货回归，螺纹仓单或压制近月合约估值[5] - 交易策略为单边短多头寸止损后观望，套利暂无，期现正套滚动止盈[5] 焦煤焦炭 - 需求方面，钢材累库快于季节性，本周五大材表需857.77（+4.78），产量884.61（+6.55），铁水高位略降，本周247家钢厂样本日均铁水产量240.13（-0.62），钢厂盈利率63.64%（-1.30%）[63] - 焦煤供给方面，国内煤矿减产增多，山西部分地区安全检查趋严，蒙煤通关维持相对高位，市场成交趋弱，海煤报价下行，截至8月28日，澳洲峰景煤CFR报价200.35美元（-2.65）[63] - 焦炭供给方面，环保因素导致短期焦炭减量明显，本周焦炭日均产量110.6（-1.6），焦化利润55（+32）[63] - 库存方面，下游采购节奏放缓，上游阅兵前供给受限，煤焦基本面边际走弱，上下游均有累库，但未明显过剩，关注阅兵后复产情况[63] - 基差/价差方面，焦炭第七轮提涨落地后仓单成本为1645，港口贸易仓单成本1629，焦煤仓单山西仓单成本在1130附近，蒙煤仓单成本在1070附近，近月基本平水[63] - 利润方面，钢厂盈利率略有下降，焦化利润较好[63] - 总结为维持震荡偏弱观点，关注钢材库存和高炉铁水压降情况，市场预期9月焦炭有2 - 3轮提降，盘面提前交易[63] - 交易策略为现货积极出货，盘面高空为主，套利观望[63] 铁矿石 - 供给方面，本期路透日均发运小幅回升至476万吨/天，到港量小幅回落至325万吨/天，后续到港预期延续下滑[114] - 需求方面，本期钢厂铁水产量小幅回升至240.13万吨（-0.62），钢厂盈利率下滑至63.64%，根据检修计划铁水将围绕240小幅波动，本期日均疏港量环比下滑6.9万吨，港口库存下滑56.18万吨，9月钢厂考虑国庆补库，库存将从港口向厂内轮转，本期钢材表需延续小幅回升，主要源于建材，若钢厂建材端不减产或转产，螺纹库存将快速累库[114] - 库存方面，后续钢厂持续补库，铁水高位较难大幅累库[114] - 利润方面，钢厂利润仍处高位，短期铁水能在高位维持[114] - 估值方面，铁水处于高位，短期内估值相对中性[114] - 总结为黑色板块震荡，市场博弈反内卷，下周关注上合会议及阅兵铁水下跌幅度，9月铁矿库存从港口向钢厂轮转，需求回升支撑价格，后续供应增量预期仍在，关注政策在钢铁板块发力情况，01合约铁矿石下方支撑有效[114] - 交易策略为单边多单持有，套利暂时观望[115]