报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 苯乙烯成本坍塌，预计偏弱为主，交易策略单边建议观望，需关注地缘政治风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，亚洲苯乙烯与石脑油、苯的价差虽有数据表现，但非一体化生产者经济仍处负值区域，供给端检修回归对市场形成压力 [3] - 需求偏空，港口累库使现货苯市场购买情绪转弱，国内新苯乙烯投产使苯消费量稳定，海外衍生品低开工率致需求下降 [3] - 库存中性，截至2025年8月25日，江苏苯乙烯港口样本库存总量17.9万吨，较上周期增1.75万吨，幅度+10.84%，商品量库存在8.4万吨，较上周期增0.75万吨，幅度+9.80% [3] - 基差偏空，苯乙烯基差走弱，利润略有扩张，后续纯苯苯乙烯表现累库 [3] - 利润偏多，苯乙烯与石脑油的价差约为340美元，苯乙烯与苯的价差为170美元 [3] - 估值中性，苯乙烯装置供应恢复增加，利润压缩，估值中性 [3] - 宏观政策偏多，中共中央政治局8月29日召开会议，就安全生产和防范自然灾害等工作提出要求 [3] 纯苯&苯乙烯基本面概述 - 原油随着旺季结束，偏弱运行 [5] - 苯乙烯一体化装置利润不佳，到港口增加 [13][25] - 纯苯价格偏弱，需求持续累库 [36] 聚合物需求概述 - 苯乙烯下游方面，ABS主流价格、产能利用率、生产毛利率等有相关数据表现，整体弱势运行；PS库存回升利润修复；EPS负荷提升毛利下滑 [51][64][73] - 北美苯市场受能源价格和下游需求疲软拖累，价格延续弱势，欧洲苯乙烯装置都在运行，无可行套利 [71] - 国内纯苯因反弹和进口需求获支撑，购买情绪恢复，新增下游产能抵消供应增加影响，山东裕龙有装置投产计划 [81] - 苯胺量价齐升 [82] - 7月韩国向中国出口26.23万吨苯，8、9月对美出口预计为0，美亚价差71美元，套利基本关闭，石脑油价格走弱，新苯乙烯装置投产使苯消费量稳定 [90] - 苯酚库存回升 [92] - 己二酸生产毛利低迷 [103] - 己内酰胺价格低位 [114] - 家电出口需求有所下滑 [123] - 亚洲苯乙烯价格回升，国内产量增加和消费低迷担忧给市场带来压力，国内聚合物整体开工率稳定，EPS和PS开工率略有上升，ABS开工率稳定，山东新ABS装置7月18日投产，大陆以外苯乙烯需求下降 [128]