投资评级 - 报告对敏芯股份维持"买入"评级，原评级亦为买入，板块评级为强于大市 [1][3][4] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现亮眼，营收同比增长47.8%至3.0亿元，归母净利润同比增长171.7%至0.25亿元，毛利率提升10.2个百分点至31.6% [3][7] - 盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润分别为0.68亿元、1.64亿元、2.38亿元，对应每股收益1.21元、2.92元、4.25元，市盈率70.1倍、29.0倍、20.0倍 [4][6] - 公司在端侧AI传感器和人形机器人三大传感器领域积极布局，新产品研发储备丰富，有望驱动未来增长 [3][7] 财务表现 - 2025年上半年营收3.0亿元（同比+47.8%），归母净利润0.25亿元（同比+171.7%），扣非归母净利润0.22亿元（同比+158.1%），毛利率31.6%（同比+10.2个百分点），净利率8.4%（同比+25.9个百分点） [7] - 2025年第二季度营收1.7亿元（同比+43.9%），归母净利润0.22亿元（同比+207.9%），毛利率36.2%（同比+15.2个百分点，环比+10.2个百分点） [7] - 费用控制良好，销售费用0.1亿元（同比+3.9%），管理费用0.2亿元（同比-13.3%），研发费用0.4亿元（同比-1.5%） [7] 业务分产品线表现 - 压力产品线营收1.3亿元（同比+67.1%），主要因防水气压计产品份额提升及微差压新产品布局 [7] - 惯性传感器营收0.2亿元（同比+98.8%），因加速度计解决工艺问题后向ODM平板及手机出货，且IMU产品实现客户突破 [7] - 声学产品线营收1.1亿元（同比-2.3%），但公司正推进高信噪比数字麦克风产品，部分已小批量出货 [7] 新产品与研发进展 - 端侧AI传感器布局：开发SNR 72dB以上MEMS声学芯片、0.56mm0.56mm芯片工艺优化；AI眼镜骨传导麦克风支持超低功耗及语音唤醒；压力传感器完成0.7mm0.7mm血压计芯片及0.5mm*0.5mm胎压计芯片研发 [7] - 惯性传感器：加速度传感器新工艺平台客户送样，预计下半年批量出货；MEMS陀螺完成流片及测试 [7] - 人形机器人传感器布局：启动MEMS六维力/力矩传感器、三维力/力矩传感器、手套型压力及温度传感器、机器人用IMU研发立项 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为7.25亿元、10.49亿元、13.65亿元，增长率43.4%、44.6%、30.1% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.68亿元、1.64亿元、2.38亿元，增长率292.5%、141.4%、45.4% [6] - 当前股价84.88元，对应2025-2027年市盈率70.1倍、29.0倍、20.0倍，市净率4.3倍、3.8倍、3.2倍 [4][6] 市场表现与股东结构 - 股价年内绝对涨幅40.6%，相对上证综指超额收益22.7% [2] - 总市值47.54亿元，总股本56.01百万股，流通股56.01百万股 [2] - 主要股东李刚持股19.18% [2]