报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期信用债类 ETF 调整明显，科创债 ETF 扩容在即，可从三方面积极关注 ETF 配置机会：一是从 ETF 本身来看，当前贴水率较高，市场企稳后可关注右侧交易机会，博取贴水率修复空间；二是从成分券来看，科创债成分券近期调整相对较多，后续科创债产品扩容或带来一定机会；三是对比具体产品策略来看，不同产品在组合配置上有各自侧重，近期中短端配置占比较高的产品表现较好 [4][33] 根据相关目录分别进行总结 市场调整下信用债类 ETF 表现 - 受权益市场强势表现影响，7 月中旬以来基准做市信用债 ETF 和科创债 ETF 最大回撤中位数均达 0.5%左右，8 月 29 日复权单位净值中位数分别为 1.0088、0.9969 [4][7] - 7 月下旬以来信用债 ETF 资金明显流出，截至 8 月底规模 1262 亿元，较 7 月 18 日峰值降 91 亿元，科创债 ETF 规模相对平稳；截至 8 月底信用债类 ETF 合计规模 3501 亿元，较年初增 2959 亿元 [4][10] 从信用债类 ETF 本身看投资机会 - 市场调整下二级市场出现明显折价，8 月 18 日信用债 ETF 贴水率-0.3%至-0.6%，中位数-54BP，科创债 ETF 贴水率中位数-31BP 左右，城投债 ETF 也有明显折价，短融 ETF、公司债 ETF 表现较好 [4][15] - 历史经验显示短融 ETF 升贴水率平稳，公司债 ETF、城投债 ETF 在特定时期贴水率大，当前信用债 ETF、科创债 ETF 贴水率偏高，市场企稳后有右侧交易空间 [4][17] 从成分券和非成分券对比看投资机会 - 近期科创债成分券调整多，交易所科创债/银行间科创债利差明显收窄，2025 年 6 月以来银行间与交易所科创债利差有不同分位值，4Y AAA 中短票与上证做市信用债利差也有对应分位值 [21] - 信用债 ETF 以 4Y - AAA 中债中短票/上证基准做市公司债收益率对比，7 月 18 日至 8 月底分别上行 16BP、16.7BP，当前利差 1.5BP，成分券有性价比 [21][22] - 科创债以银行间/交易所科创债对比，7 月 18 日至 8 月底分别上行 16.7BP、13.7BP，当前利差 8BP，后续科创债 ETF 集中上市，做多成分券有空间 [21][24] 对比各个 ETF 产品看投资机会 - 债券类 ETF 有主动管理成分，不同产品表现有区别，以 8 月 29 日申赎清单分析，信用债 ETF 中跟踪深做市信用债产品久期低、表现好，超额收益-10 至-40BP，跟踪沪做市公司债产品超额收益-20 至-60BP [4][26] - 科创债 ETF 中跟踪 AAA 科创债指数产品超额收益-5 至-30BP，跟踪沪 AAA 科创债、深 AAA 科创债产品超额收益-20BP 左右 [4][29] - 部分产品 7Y 及以上信用债占比高，近期信用债收益率曲线陡峭化上行，长久期债券表现弱 [29]