报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月沪铝行情震荡上行但处高位震荡区间，9月供应预计稳中有增、需求有喜有忧、成本持稳，铝价上涨受市场交易因素推动，不建议单边追涨，可关注库存去化情况及相关策略 [6][74] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月沪铝行情震荡上行，上旬受宏观数据、政策及市场预期影响先涨后回调，中旬因美俄会谈、关税政策等震荡走弱，下旬受美联储表态、下游需求旺季及库存改善预期推动上涨 [6] 宏观与铝基本面分析 - 美国方面，2024年多次降息，2025年部分时间利率不变，9月16 - 17日预期降息25基点；欧洲央行2024 - 2025年多次降息，部分时间维持利率不变 [12][14] 海外宏观指标 - 包含德国、法国、英国、意大利、美国制造业PMI，美国国债收益率、CPI等指标数据展示 [17] 国内宏观指标 - 涵盖GDP、社会融资规模增量、居民和政府部门杠杆率、财新PMI、人民币汇率、外汇储备、CPI、PPI、存款准备金率等指标数据情况 [19][22] 进出口情况 - 7月中国出口同比增长7.2%，进口同比增长4.1%；5月中美降低对等关税，8月11日美方再次暂停部分关税，9月美国对等关税重启且补库需求释放，出口增速或回落 [25] 国产铝土矿 - 国产矿供应收紧，山西、河南因监管和督察开采受限，部分矿山停产，9月进口矿阶段性收紧，国产矿价格预计维持高位 [28] 进口铝土矿 - 8月底几内亚散货矿价格环比上升，7月铝土矿进口量环比增长10.75%，几内亚是第一大供应国；几内亚雨季影响开采运输，某大型矿山复产遇变数支撑矿价 [31] 氧化铝 - 8月底建成产能环比上升160万吨、运行产能环比上升40万吨，国产现货加权指数下跌；新投产能进入稳产，个别企业计划检修不影响中期产量；9月产量释放、库存累积，但矿端影响体现，下方空间有限，预计震荡 [34] 电解铝 - 8月底建成产能环比增加2.5万吨、运行产能环比增加16.5万吨，8月运行产能稳中有增，9月预计继续稳中有增 [37] 电解铝进口 - 7月国内原铝进口量环比增长29.1%，俄罗斯是第一大供应国；9月美国关税政策及需求情况变化，预计铝价外弱内强，进口有望增加 [40] 电解铝成本与利润 - 电解铝成本主要为电力（36%）、氧化铝（34%）、预焙阳极（10%） [42] 铝下游需求 - 2023 - 2024年铝下游需求结构中建筑、交通、电力电子等占比较大 [46][47] 汽车 - 7月汽车产销环比下降、同比增长，新能源汽车产销及渗透率表现良好，出口亮眼；9月国内政策加力、行业反内卷推进，汽车用铝需求有望增长 [50] 房地产 - 1 - 7月全国房地产开发投资、施工、新开工、竣工、销售等指标同比下降，市场偏弱；政府拟安排专项债券推动市场止跌回稳 [53] 基建 - 7月新增地方债发行情况良好，前7个月新增专项债发行进度达63.1%；电网投资规模大增；9月新增专项债和电网投资提振基建用铝需求 [56] 家电 - 7月空调、冰箱、洗衣机产量及出口有不同表现；9月以旧换新政策与产销季节性因素影响，家电用铝需求预计持稳 [59] 光伏 - 6月光伏新增装机环比和同比下降，1 - 6月累计装机同比增长；新政策推动前期抢装，6、7月新增装机下滑，9月装机和用铝需求预计维持低位 [62] 铝材出口 - 7月我国铝材出口、进口及净出口情况有变化；9月美国关税政策及需求因素影响，铝材出口或将环比减少 [65] 库存 - 下游负反馈明显，整体库存表现为累库 [66] 铝价走势展望 - 供应方面，9月电解铝运行产能预计稳中有增，进口有望增加；需求方面，汽车、基建或带动需求，房地产、光伏较弱，铝材出口或减少；成本方面，9月预计持稳；价格走势上，不建议单边追涨，可关注库存去化及相关策略 [74]