报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工、农产品、股指、国债等多个行业进行分析，指出不同行业面临的市场环境、供需状况及价格走势 ，为投资者提供各行业投资参考和策略建议 各行业总结 原油 - 上周国际油价震荡，布伦特11合约涨0.3% ，旺季过后供应过剩压力将凸显，关注9月7日OPEC+议产会议对剩余165万桶/天自愿减产恢复的讨论，若无进一步地缘波动，原油市场下行压力增加[2] 贵金属 - 周五美国核心PCE温和上涨稳定9月美联储降息预期，叠加特朗普解雇库克事件影响美联储独立性，贵金属偏强运行，国际金价逼近历史高点，本周美国非农数据或决定多空走向，此外关注最高法院对特朗普关税措施非法裁定结果[3] 有色金属 - 铜：上周五伦铜受金银涨势提振走出8月最高收盘价，市场等待9月中旬联储降息，国内关注废铜成本上调后市场报价调整，基本面偏中性，联储降息或带动铜价短线突破，可少量多单短线参与[4] - 铝：周五夜盘沪铝窄幅波动，下游开工季节性回升，关注9月需求反馈对库存拐点的确认，短期维持震荡，上方21000元区域有阻力[5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差有进一步收窄空间[6] - 氧化铝：运行产能处历史高位，库存和仓单持续上升，供应过剩显现，北方现货成交跌破3200元，偏弱震荡，3000元位置有支撑，如盘面贴水扩大可短多参与[7] - 锌：SMM锌社库走升至14.45万吨，LME锌库存低至5.8万吨，基本面内弱外强，进口窗口关闭，国内下游消费淡季特征延续，9月侧重观察消费是否旺季不旺，矿端增量兑现，中线反弹空配[8] - 铅：LME铅高库存压制铅价，消费前置、关税影响、组代铅等因素使需求预期增量不足，炼厂减产叠加运输受限，SMM铅社库降至6.71万吨，成本托举回调空间有限，短期震荡，9月侧重观察炼厂检修落地情况[9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹遇阻回落，贸易商挺价，下游采购量增加，纯镍库存降至4.1万吨，镍铁库存3.3万吨，不锈钢库存93.4万吨，镍价有反弹意图但基本面羸弱，寻找空头位置[10] - 锡：上周五锡价双向波动大，沪锡因大厂检修适当影响阶段供应，国内SMM锡库存降至9161吨，海外伦锡预计反复测试3.5万美元，国内关注资金变动，低位短多可依托27万整数关介入[11] - 碳酸锂：期价回调，市场交投萎缩，部分矿商出货，下游补库谨慎，总库存微降，中游产量周环比降5%，短期偏强震荡，关注下游停产后对930期限的预期[12] 黑色金属 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价下挫，周末唐山钢坯下跌30元/吨，螺纹表需好转、产量回升、库存累积，热卷需求和产量回落、库存累积，铁水产量高位回落，市场有负反馈压力但库存整体水平偏低，阅兵临近关注唐山等地限产力度，下游内需偏弱、出口有望维持高位，旺季建材需求环比好转但持续性待察，盘面震荡承压[15] - 铁矿：盘面震荡，全球发运高位回落但强于去年同期，国内到港量下滑，港口库存去化，需求端终端需求季节性改善，钢厂盈利转弱但主动减产意愿不足，铁水受阅兵影响有限，宏观层面海外降息预期升温、国内政策限产传闻反复，预计高位震荡[16] - 焦炭：日内价格偏弱震荡，华东地区焦化厂限产预期又起，铁水日产抬升，炼钢利润高，焦化第八轮提涨、日产小幅抬升，库存小幅累增，贸易商采购意愿下降，碳元素供应充裕，价格受“反内卷”政策预期影响大，短期内波动率大，观察前低支撑力度[17] - 焦煤：日内价格偏弱震荡，炼焦煤矿产量微增，现货竞拍成交走弱，终端库存下降，总库存环比抬升，产端库存或累增，碳元素供应充裕，价格受“反内卷”政策预期影响大，短期内波动率大，观察前低支撑力度[18] - 锰硅：日内价格下行后尾盘反弹，关注South32澳洲矿山装船发运情况，需求端铁水产量维持较高水平，硅锰产量增加、库存未累增，锰矿价格小幅下调，厂家提前备货，价格下方空间小，长周期下半年锰矿累库为主，观察前低支撑力度[19] - 硅铁：日内价格下行后反弹，铁水产量小幅下行，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比下行，需求整体尚可，供应持续回升，期现需求好，表内库存去化，跟随硅锰走势[20] 化工 - 集运指数（欧线）：现货端供需结构疲弱，需求走弱趋势延续，9月上旬供应短暂收缩、下旬扩大，现货价格承压，关注航司黄金周空班计划，预计今年空班力度不及去年，十月中旬现货或触及四季度低点，可借年末旺季合约被错杀时间点布局多单，以正套策略左侧入场并搭配远月合约对冲风险[21] - 燃料油&低硫燃料油：截至7月底，新加坡船燃销量和中国保税船燃加注需求同比下滑，国内炼厂生产船燃积极性低迷，供应同比下降19%，新加坡陆上燃料油库存环比增加，高硫资源受地缘溢价支撑，高低硫价差坚挺[22] - 沥青：期货在3500元/吨附近震荡，现货价格持稳，基差变动不大，山东地区多数炼厂转产渣油，供应下滑，出货量环比小增、累计出货同比增长8%，厂库和社会库均下降，库存低位支撑期现货价格，裂解高位震荡[23] - 液化石油气：国际市场反弹，国内到岸量回升，前期低价货销售压力有限，关注后续进口成本上行对国内化工的压力，原油企稳下石脑油 - 丙烷价差有优势，短期高化工需求可维持，现货利空压力释放，原油未施压则维持修复行情，长期海外增产施压远月合约，盘面近强远弱[24] - 尿素：现货成交好转，日产小幅下降但同比偏高，秋季肥备肥进展慢，生产企业累库，后续收储采购分散，供需高压成趋势[25] - 甲醇：港口库存累至同期高位，沿海烯烃装置开工低，进口甲醇到港增多，秋季检修收尾内地供应提升，烯烃装置外采需求走弱，传统下游开工下滑，生产企业库存增加，港口库存维持高位，沿海现货充裕，现实偏弱，关注宏观氛围及浙江MTO装置重启进度[26] - 纯苯：上周价格下跌，国内供应增长、需求偏弱，供需弱平衡，BZ - NAP价差走弱，三季度有供需改善预期但现实需求弱，关注下游节奏[27] - 苯乙烯：原料端提振不足，自身供需偏弱，货源充裕出货意向强，若无有效成交增量提振，市场仍有下跌空间[28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯供需偏紧支撑市场，北京重大活动临近影响物流运输，下游企业提前补库，丙烯生产企业涨价但下游产品利润压缩，买盘采购能力受限，聚乙烯近期企业检修增加、供应压力缓解，下游工厂补库但力度不强，宏观面利好但市场观望增加，聚丙烯新增产能投放、装置检修力度减弱，供应预计增加，短期下游新单跟进难好转，供需基本面弱势延续[29] - PVC&烧碱：PVC走弱，烧碱走势好，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，青岛海湾计划新增投产，供给压力大，下游采购积极性不佳，内需疲软、外需淡季，社会库存持续累加，期价或震荡偏弱运行；烧碱高位回落，氧化铝刚需支撑强，非铝下游开工回升、补库需求支撑库存下滑，但近期非铝下游抵触高价，利润好后续供给有压力，预计价格高位承压[30] - PX&PTA：上周PX价格回落，PTA缺乏成本支撑回到4800元/吨以下，终端织造开工提升，需求回升，PX年内无新增装置、供需预期改善是上行驱动，但供应平稳、PTA降负、聚酯行业负荷小幅提升，现实改善有限，上行驱动不足，延续区间震荡，关注装置动态、油价方向及聚酯提负节奏[31] - 乙二醇：在4500元/吨一线遇阻回落，上周阴跌，国内负荷提升，周度预计到港量10万吨附近，预期区间震荡，中期关注政策及旺季需求回升节奏[32] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，价格随成本波动，短期甚差及现货加工差走弱，盘面加工差较8月中旬改善，年内新产能有限，旺季需求回升有提振，中期需求改善可偏多配置、正套逢低介入；瓶片行业产能过剩，加工差低位运行，基差走弱，关注石化行业政策落地情况[33] 农产品 - 大豆&豆粕：上周五夜盘连粕震荡上行，截至8月26日美豆产区11%区域受干旱影响，全球油脂走强或带动大豆压榨提升，国内三季度大豆供应充足、明年一季度或有缺口，未来两周美豆主产区少雨情况严重，新季作物生长有挑战，中美贸易有不确定性，外盘油强粕弱局面或持续，行情短期震荡、中长期谨慎看多连粕[37] - 豆油&棕榈油：震荡回调，关注中美贸易谈判指引，马来西亚棕榈油8月产量环比下降、出口需求环比增长，供需面转好，印尼市场供需面预期好于马来，中期海外棕榈油减产，长期美印生柴有发展趋势，可择机逢低买入，放大波动空间并控制风险，短期关注大豆政策导向[38] - 菜籽&菜油：外盘加拿大菜籽缓慢下跌，基金减持多单且面临收割压力，加拿大统计局预估新季产量1994万吨，实际产量或超预估，缺乏中国进口需求仍在跌价，关注9月6日萨斯喀彻温省省长访华后续，短期弱势震荡[39] - 豆一：价格止跌反弹，利空释放，盘面减仓，国产大豆强于进口大豆，豆一和豆二价差反弹，国产大豆政策端竞价销售增加供应压力，需求端疲弱，短期关注中美贸易谈判和大豆政策导向[40] - 玉米：上周五夜盘期货震荡上行，8月29日中储粮进口玉米拍卖成交率仅8%，新季玉米收获在即，期货价格符合开称价格猜想，空头在2150元/吨左右减仓震荡，今年主产区天气好或丰产，北方港口贸易商收购情绪好，9月开秤后或短暂反弹，近期震荡前期空单可止盈，后续底部偏弱运行[41] - 生猪：周五期货价格回落，周末现货价格反弹，7月能繁母猪存栏环比及同比持平，猪粮比低于6:1，关注后期收储情况，下半年生猪供应量高，供给压力释放，现货价格中期或弱势回落，政策有意推动去产能但未现拐点，预计猪价中期偏弱，关注基本面和政策端博弈[42] - 鸡蛋：期货价格周五低位反弹，现货价格周末大蛋稳定、小蛋偏强，开学因素带动需求，过去一个月期货总持仓翻倍，关注空头资金减仓波动，关注9月蛋价季节性反弹，中长期老鸡加速淘汰，产能去化需加速，今年下半年产能大幅去化概率加大，蛋价周期拐点或出现，可择机逢低做多明年上半年期货合约[43] - 棉花：上周美棉震荡偏弱，周度签约数据表现好，中美展开新一轮谈判，巴西收获慢但丰产前景确定，国内郑棉波动大，短期抛储概率低，或延续震荡走势，下方支撑强、上方空间受限，现货成交一般，纺企刚需采购，棉纱市场交投走弱，金九银十需求或好转，操作上回调买入[44] - 白糖：上周美糖震荡，国际市场供应充足，上方有压力，国内糖浆进口量低，国产糖市场份额增加、销售快、库存压力轻，25/26榨季广西食糖产量有不确定性，关注天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，预计糖价震荡[45] - 苹果：期价上行，早熟苹果上市价格高，现货市场看涨热情增加，但从套袋数据看25/26季度产量同比变化不大，供应端缺乏利多，陕西果农留果量增加，新季度冷库存可能高于预期，短期价格或继续上涨，中长期供应端利多不足，操作上观望[46] - 木材：期价震荡，外盘报价回升，国内现货价格涨幅小，贸易商压力增加，短期内进口或不增加，国内供应量维持低位，原木库存总量偏低，库存压力小，供需好转但旺季需求未启动，操作上观望[47] - 纸浆：上周震荡回落，针叶浆和阔叶浆价格持稳，截至8月28日中国纸浆主流港口样本库存量208.4万吨、环比降2.3%，仓单消化慢，布针仓单压制近月，6月份发往中国的纸浆量同比增加6.1%，国内港口库存同比偏高，供给宽松、需求一般，操作上观望或区间震荡思路对待[48] 金融 - 股指：前一交易日大盘震荡偏强，创业板指更强，期指各主力合约收涨，IF领涨，IH和IF近月合约小幅升水标的指数，市场风险偏好积极，人民币兑美元升值，中美贸易代表会谈，市场对美联储降息、中美经贸、地缘局势等因素乐观预期，资金流入推动人民币和股市走强，国内扩内需文件提升乐观预期，市场风格增配科技成长板块，同时把握消费与周期板块机会[49] - 国债：期货全线震荡，美联储释放“鸽派”信号推升降息预期，9月16 - 17日会议降息25个基点概率达89%，预计年底累计降息55个基点，人民币走强，股市虹吸效应存在，结构分化行情持续，预计收益率曲线陡峭化概率增加[50]