报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌市供增需弱，国内库存持续累库，基本面过剩格局不改，考虑当下宏观情绪偏暖，且LME库存持续下降，目前已降至绝对低位水平，对锌价形成一定支撑，短期锌价维持区间整理，运行区间参考21,500 - 23,000元/吨，后续持续关注宏观情绪变动及海外风险[3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SMM1锌锭均价下跌0.86%至21,940元/吨，沪锌主力合约收盘价下跌0.61%至22,140元/吨，伦锌收盘价（电子盘）上涨0.30%至2,814美元/吨[10] - 利润较好，锭端维持宽松；需求不佳+环保影响，镀锌开工下滑；需求略有好转，压铸锌合金开工小幅回升；出货好转，氧化锌成品库存去化；锌锭社库持续累库[4][15][37] 原料端 - 锌精矿港口库存增加，截至8月29日，连云港进口锌矿库存14万吨环比持平，7个港口库存总计41.4万吨环比增加2.55万吨[16][18] - 锌精矿利润小幅波动，截至8月28日，锌精矿企业生产利润3,748元/金属吨；7月锌精矿进口量50.14万吨，环比增加51.97%，同比增加33.58%；1 - 7月累计进口303.54万吨，累计同比增加45.20%[19][25] - 进口TC持续上调，截至8月29日，国产锌精矿加工费3,900元/金属吨，进口锌精矿加工费指数93.75美元/干吨[26][27] 供给端 - 利润较好，炼厂生产积极性较高，精炼锌企业生产利润持续好转，截至8月28日为 - 188元/吨；7月国内精炼锌产量60.28万吨，环比增加1.77万吨，预计8月产量增至62 - 63万吨左右[28][33] - 进口盈利窗口关闭，截至8月29日，精炼锌进口利润 - 1,839.26元/吨；2025年1 - 7月精炼锌累计进口量20.99万吨，累计同比减少3.06万吨[36] 需求端 - 镀锌开工率下滑，企业开工率下降1.95个百分点至55.47%，因黑色价格偏弱、下游需求不佳、环保限产等因素[38][40] - 镀锌原料库存减少，成品库存增加，周内锌价偏弱，北方限产限车使锌锭发货受限，原料库存下移；走货不畅致成品库存累积[41][43] - 压铸锌合金价格回落，Zamak3锌合金均价下跌0.83%至22,635元/吨，Zamak5锌合金均价下跌0.81%至23,185元/吨[47][49] - 压铸锌合金开工率小幅波动，开工率提升0.32个百分点至50.78%，周内合金厂开工增减并存，终端订单因价格回落和出口带动有所好转[50] - 压铸锌合金原料库存增加，成品库存减少，周内锌价震荡回落激发下游采买需求，原料库存增加；成品库存微增[51][54] - 氧化锌价格回落，氧化锌≥99.7%平均价环比下跌0.47%至21,100元/吨[56][58] - 氧化锌开工率下滑，企业开工率环比下降4.2个百分点至51.69%，淡季部分企业受阅兵影响停产，饲料级需求向旺季转变[59][61] - 氧化锌原料库存减少，成品库存减少，企业以刚需采买为主，原料库存基本持平；终端出货好转，成品库存去化[62][64] 库存端 - 沪锌社库持续累库，截至8月28日，SMM锌锭三地库存13.47万吨增加，保税区库存0.75万吨环比持平；消费淡季终端采买积极性低，各地锌锭到货使社库累积[67][69] - 上期所库存增加，LME库存减少，截至8月29日，SHFE库存8.60万吨增加，截至8月28日，LME库存5.65万吨降至绝对低位水平[70][72] - 给出月度供需平衡表，展示2024年9月 - 2025年6月产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费量和月度供需平衡情况[78]