投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收923.3亿元 同比增长0.99% 归母净利润63.4亿元 同比下滑10.2% [7] - 毛利率18.38% 同比下滑1.56个百分点 销售费用率5.5% 同比提升2.1个百分点 管理费用率2.1% 同比下滑0.2个百分点 研发费用率4.6% 同比持平 [7] - 国内拥有10大全工艺整车生产基地 海外建立3个全工艺整车生产基地和多家KD工厂 [7] - 2025年上半年累计销售568,852辆 同比增长2.52% 其中新能源车型销售160,435辆 同比增长23.64% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为146.22亿元、175.27亿元、214.71亿元 对应PE分别为15.1倍、12.6倍、10.3倍 [7] 财务预测 - 预计2025年营业收入2356.83亿元 同比增长16.6% 2026年2791.50亿元 同比增长18.4% 2027年3310.64亿元 同比增长18.6% [6] - 预计2025年归母净利润146.22亿元 同比增长15.2% 2026年175.27亿元 同比增长19.9% 2027年214.71亿元 同比增长22.5% [6] - 预计2025年EPS 1.71元 2026年2.05元 2027年2.51元 [6] - 预计2025年ROE 15.9% 2026年16.8% 2027年18.0% [6] - 预计2025年PB 2.4倍 2026年2.1倍 2027年1.9倍 [6] 运营表现 - 2025年上半年新能源车型销量占比28.2% 同比增长23.64% [7] - 固定资产周转天数从2023年59天改善至2027年33天 [8] - 存货周转天数从2023年62天改善至2027年52天 [8] - 总资产周转天数从2023年402天改善至2027年335天 [8] - ROIC从2023年5.8%提升至2027年15.3% [8]