投资评级 - 维持"推荐"评级，目标价22.37元，当前股价18.98元，对应2025年预测PB为1.36倍 [4][10] 核心财务表现 - 2025年中报归母净利润51.9亿元，同比+9.2%，单季度28.8亿元，环比+5.7亿元，同比+2.9亿元 [7] - 剔除其他业务收入后营业总收入104亿元，同比+9%，单季度58亿元，环比+11.5亿元 [7] - 报告期ROE为3.9%，同比+0.1pct，单季度ROE为2.2%，环比+0.4pct，同比+0.1pct [2] - 净利润率49.9%，同比+0.1pct，单季度净利润率49.8%，环比-0.1pct，同比+0.7pct [2] 业务板块分析 - 自营业务收入合计41.2亿元，单季度26.1亿元，环比+11亿元，单季度自营收益率1%，环比+0.4pct [3] - 经纪业务收入37.3亿元，单季度17.7亿元，同比+40.5%，环比-10.1% [9] - 投行业务收入4亿元，单季度2.2亿元，环比+0.3亿元，同比+0.2亿元 [9] - 资管业务收入4.4亿元，单季度2.2亿元，同比+0.3亿元 [9] - 利息收入45.3亿元，单季度22.2亿元，环比-0.95亿元 [3] 资产负债结构 - 剔除客户资金后总资产4993亿元，同比+89.2亿元，净资产1314亿元，同比+69.5亿元 [8] - 财务杠杆倍数3.8倍，同比-0.14倍，环比+0.1倍 [2] - 计息负债余额3238亿元，环比+22.7亿元，单季度负债成本率0.6%，环比-0.1pct，同比-0.1pct [8] - 两融业务规模953亿元，环比-48.2亿元，市占率5.15%，同比-0.13pct [3] 盈利能力指标 - 资产周转率2.1%，同比+0.1pct，单季度1.2%，环比+0.2pct，同比+0.1pct [2] - 重资本业务净收入47.5亿元，单季度30.3亿元，环比+13.1亿元，净收益率1%，单季度0.6%，环比+0.3pct [8] 估值与预测 - 预测2025/2026/2027年EPS为1.45/1.56/1.67元，BPS为13.98/15.02/16.06元 [10] - 当前股价对应PB分别为1.36/1.26/1.18倍，加权平均ROE分别为10.62%/10.76%/10.77% [10] - 预测2025年归母净利润125.67亿元，同比+21%，主营收入249.13亿元，同比+19% [11]